Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Kolejny pakiet amerykańskiej pomocy wojskowej dla Ukrainy i wyższe cła na towary z Rosji.

• Doradca ds. bezpieczeństwa narodowego USA J. Sullivan powiedział, że USA przekażą Ukrainie kolejny pakiet pomocy, w tym zaawansowany system obrony powietrznej średniego zasięgu NASAMS. Prezydent J. Biden miał przekazać taką informację podczas szczytu G7 w rozmowie z W. Zełenskim.
• Sullivan stwierdził, że pomimo intensywnych zabiegów dyplomatycznych przed środowym szczytem NATO nie uda się odblokować weta Turcji dla akcesji Szwecji i Finlandii do NATO. Podczas szczytu prawdopodobnie dojdzie do spotkania J. Bidena z prezydentem Turcji R. Erdoganem. Z przywódcą Turcji będą również rozmawiać premierzy Szwecji i Finlandii.
• We wspólnym oświadczeniu J. Biden i szefowa KE U. von der Leyen stwierdzili, że Rosja nadal wykorzystuje gaz ziemny jako broń polityczną i gospodarczą, co podbija globalne ceny energii i zagraża światowemu bezpieczeństwu energetycznemu. W związku z tym istotnie wzrosły zakupy LNG przez Europę (o 75%r/r w ostatnich miesiącach), w tym w szczególności z USA.
• Biały Dom poinformował o podniesieniu ceł na niektóre rosyjskie towary do 35%, co dotyczy towarów, których import nie został zakazany przez sankcje, w szczególności na stal i aluminium.

Sekretarz generalny NATO zapowiada zwiększenie sił szybkiego reagowania z 40tys. do 300tys. żołnierzy.

• W przeddzień szczytu NATO w Madrycie, J. Stoltenberg zapowiedział zwiększenie liczebności sił szybkiego reagowania z 40tys. do 300tys. żołnierzy. Stoltenberg oczekuje, że członkowie sojuszu wyraźnie oświadczą, że Rosja stanowi zagrożenie dla bezpieczeństwa, wartości i ładu międzynarodowego. Jedocześnie zapowiedział wzmocnienie grup bojowych NATO we wschodniej flance sojuszu. Będzie to wymagało dodatkowych inwestycji w obronność. Na szczycie NATO zostanie również uzgodniony kompleksowy pakiet pomocy dla Ukrainy. Przywódcy krajów NATO mają również umówić kryzys żywnościowy spowodowany inwazją Rosji na Ukrainę.

USA: pozytywne dane o zamówieniach na dobra trwałe i sprzedaży domów w maju.

• Majowe dane o zamówieniach na dobra trwałe (wzrost o 0,7%m/m przy konsensusie 0,2% i 0,4% w kwietniu) pozytywnie zaskoczyły. Podobnie liczba umów na sprzedaż domów wzrosła o 0,7%m/m przy konsensusie zapadającym spadek o 3,9%, po spadku o 4% w kwietniu.

Dziś decyzja Narodowego Banku Węgier. Spodziewana podwyżka o 50pb lub więcej z uwagi na rekordowo słabego forinta.

• Na dzisiejszym posiedzeniu MNB spodziewana jest decyzja o podwyżce stopy benchmarkowej co najmniej o 50pb, ale rekordowo słaby forint może skłonić MNB do większego ruchu.
• Powodów słabego forinta jest kilka. Węgry wciąż nie osiągnęły porozumienia w sprawie KPO. Ponadto NBH prowadzi politykę pieniężną w mało przejrzysty sposób (rosnąca rola stopy depozytowej). To wszystko skutkuje dalszym osłabieniem forinta do rekordowych poziomów ponad €/HUF 400.
• Podstawowy scenariusz dzisiaj to podwyżka o 50pb stopy referencyjnej (dzisiaj wynosi 5,9%), ale jej znacznie jest mniejsze niż tygodniowa stopa depozytowa wynosząca dzisiaj 7,25%. Docelowa stopa referencyjna wyniesie około 9,25%, ale wysoka inflacja i słaby forint mogą wymagać większych podwyżek.

Wiadomości krajowe

Dalszy spadek koniunktury gospodarczej w czerwcu.

• W czerwcu ogólny wskaźnik syntetyczny koniunktury dla Polski wyniósł 95,4, wobec 98,6 w maju – poinformował GUS. Pogorszenie koniunktury odnotowano we wszystkich analizowanych obszarach gospodarki. Spodziewamy się spowolnienia wzrostu gospodarczego w drugiej połowie 2022, chociaż 2kw22 stał pod znakiem nadal solidnej koniunktury.

Podatek bankowy negatywnie wpływa na efektywność polityki pieniężnej.

• Podatek bankowy ogranicza efektywność polityki pieniężnej i nie jest wsparciem dla reformy wskaźników referencyjnych w Polsce – wynika z raportu NBP, opublikowanego w ramach Working Papers. Raport przedstawia opinie autora (M. Kapuściński), a nie NBP.
• W raporcie zwrócono uwagę, że wskutek podatku bankowego w ostatnim dniu miesiąca banki wykazują skłonność do utrzymywania sald rachunków bieżących w NBP. Powoduje to m.in. trudność ustaleniu, czy cel operacyjny polityki pieniężnej, czyli utrzymywanie stawki POLONIA blisko stopy referencyjnej, jest spełniony ostatniego dnia miesiąca. Wolumeny transakcji O/N na koniec miesiąca są obniżone, a oprocentowanie transakcji zaburzone.

Komentarz rynkowy

• Tydzień rozpoczął się małymi zmianami na rynku walutowym. Kurs €/US$ przetestował ostatni szczyt na 1,06, ale nie był w stanie go przebić. Para €/PLN od trzech dni utrzymuje się w wąskim trendzie bocznym, blisko 4,70.
• Na rynkach długu powróciły wzrosty rentowności. Obawy związane z ryzykiem globalnej recesji jak na razie osłabły. Rentowność amerykańskiej 10latki podniosła się wczoraj o 5pb, w przypadku Bunda ponad 10pb. Zmienność na krajowym rynku pozostała bardzo wysoka. Dochodowość 10latki podniosła się ponad 20pb.

Rynki w zawieszeniu przed danymi.

• W pierwszej połowie tego tygodnia nie ma istotnych danych z głównych gospodarek. Dlatego spodziewamy się, że do czwartku para €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. Nadal widzimy jednak istotne ryzyko, że kurs znów dotrze do ostatnich dołków (okolice 1,04). Obawy o recesję dotyczą głownie Europy, którą mocno dotykają wysokie ceny surowców energetycznych. Rynek pracy w USA pozostaje mocny, co ograniczy ryzyko recesji za oceanem.
• Komentarze z Fed sugerują kolejną podwyżkę o 75pb na posiedzeniu w lipcu. Rosną też jednak oczekiwania na zacieśnienie polityki w Europie, szczególnie po zapowiedzi uruchomienia instrumentów ograniczających wpływ podwyżek stóp na spready kredytowe państw peryferyjnych strefy euro. Nasze szacunki wskazują, że taki scenariusz jest nadal spójny z €/US$ w okolicach 1,07. Problemem będą jednak ew. kolejne fale napięć na rynkach i powrót kapitałów do USA. Dlatego w 3kw22 spodziewamy się €/US$ bliżej 1,07, ale okresowo para może odchylać się w dół.
• Obawy o recesję zmniejszyły się szybciej niż oczekiwaliśmy. Może być jeszcze zbyt wcześnie aby bazowe rynki długu na trwałe powróciły do wzrostów rentowności. To powinien być jednak dominujący trend na 3kw22. Ryzyka inflacyjne i retoryka głównych banków centralnych nadal sugerują, że szczyt rentowności w USA i Europie jest przed nami. Obserwujemy też efekty drugiej rundy w szeregu gospodarek, co powinno wymusić szybsze zaostrzenie polityki głównych banków centralnych niż wyceniało dotychczas rynek i to mimo ryzyka dla koniunktury.

SPW znów tracą, w 3kw trend boczny.

• Nadal widzimy istotne ryzyko powrotu €/PLN do ostatnich szczytów (4,74). Rosną obawy o koniunkturę w Europie, a dane z krajowego przemysłu także rozczarowały. Złoty będzie prawdopodobnie jednak zyskiwać bliżej lipcowego posiedzenia RPP, gdzie spodziewamy się podwyżki o 50-75pb. NBP jest też prawdopodobnie ciągle daleko od końca swojego cyklu podwyżek. Sugeruje to stopniowe umocnienie złotego, gdy nastroje na rynkach się poprawią / €/US$ zacznie rosnąć. Na początku lipca spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,64-65.
• Powrót rentowności SPW do wzrostu prawdopodobnie już się zaczął. Jesteśmy kilka miesięcy przed szczytem CPI, a ryzyka inflacyjne nadal rosną. Oznacza to wysokie ryzyko wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp NBP. To problem także globalnie, co oznacza, że sytuacja na rynkach bazowych w kolejnych tygodniach może być również dla SPW niekorzystna. Zachowanie SPW w tym tygodniu pokazuje jednak, że poziom 8% będzie trudną do sforsowania barierą dla rentowności krajowej 10latki. Dlatego w kolejnych tygodniach, być może przez cały 3kw22, SPW powinny przejść w szeroki trend boczny. W przypadku 10latki jego szczyt prawdopodobnie wyznaczyła ostatnia górka rentowności nieco ponad 8%.