Dziennik ING: Sympozjum EBC. W piątek wstępne szacunki CPI w strefie euro i w kraju.

Wiadomości zagraniczne

Forum EBC o bankowości centralnej w Sintrze.

Dziś wieczorem w Sintrze (Portugalia) rozpocznie się coroczne sympozjum EBC o bankowości centralnej, które potrwa do środy. Wśród dyskutowanych tematów z pewnością będzie się przebijał temat wysokiej inflacji oraz optymalnej reakcji ze strony polityki pieniężnej na zagrożenia ze strony uporczywie wysokiego wzrostu cen. Będziemy zapewne świadkami jastrzębich komentarzy, które z jednej strony będą napędzały oczekiwania rynkowe na podwyżki stóp, a z drugiej nasilą obawy inwestorów o recesję.

Istotne dane makro na rynkach bazowych dopiero w drugiej części tygodnia.

Pierwsza połowa tygodnia zapowiada się raczej spokojnie, jeżeli chodzi o publikacje danych makro, natomiast istotne publikacje będą miały miejsce w drugiej jego części. W czwartek poznamy dane o dochodach i wydatkach amerykanów w maju. Prognozujemy wzrost dochodów na 0,4%m/m, a wydatków na 0,6%m/m, wobec odpowiednio 0,4%m/m i 0,7%m/m w kwietniu. W czwartek w USA poznamy także bazowy indeks PCE za maj. Podobnie jak rynek szacujemy wzrost cen na 4,8%r/r, po wzroście o 4,9%r/r w poprzednim miesiącu. Piątek to dzień publikacji ostatecznych indeksów PMI w strefie euro oraz wstępnego szacunku inflacji CPI w Europie. Szacujemy, że wzrost cen konsumpcyjnych przyspieszył w czerwcu w strefie euro do 8,4%r/r z 8,1%r/r z maju, a inflacja bazowa wzrosła do 4,0%r/r z 3,8%r/r miesiąc wcześniej. Głównym źródłem presji na wzrost inflacji w Europie są rosnące ceny energii, ale rosnąca inflacja bazowa wskazuje, że wyższe koszty energii i materiałów są przenoszone na ceny wyrobów gotowych.

Riksbank dołączy do grona banków centralnych zdecydowanie podnoszących stopy procentowe.

Spodziewamy się, że w czwartek Riskabank podniesie główną stopę procentową o 50pb z 25% do 75%, dołączając do grupy banków centralnych, które zdecydowały się na podwyżki stóp procentowych o 50pb. Riksbank ma posiedzenia decyzyjne tylko 5 razy w roku, więc czwartkową decyzją będzie się starał uprzedzić spodziewany ruch EBC w lipcu. Kolejne posiedzenia w tym roku zaplanowane są na wrzesień, kiedy można się spodziewać kolejnej podwyżki stóp o 50pb i listopad.

Rosja nie obsługuje zadłużenia zagranicznego. Widmo bankructwa coraz bliżej.

Po raz pierwszy od ponad stu lat, czyli od rewolucji bolszewickiej w 1917, Federacja Rosyjska nie wywiązała się ze spłaty zadłużenia zagranicznego. Dziś upłynął termin 30-dniowej karencji w spłacie US$100mln odsetek od dwóch serii obligacji, która pierwotnie miała nastąpić 27 maja. Wcześniej minister finansów Rosji poinformował, że Federacja Rosyjska dokonała płatności odsetek w rublach do Krajowego Depozytu Rozliczeniowego. Po raz ostatni Rosja nie spłacała długu w 1998, jednak dotyczyło to zadłużenia krajowego.

Wiadomości krajowe

W piątek czerwcowy PMI i wstępny szacunek inflacji CPI w czerwcu.

Większa część tygodnia bez publikacji istotnych danych makroekonomicznych z kraju. W piątek poznamy wstępny szacunek inflacji za czerwiec oraz PMI. Prognozujemy, że inflacja CPI wzrosła w czerwcu do ok. 15,3%r/r z 13,9%r/r w kwietniu (konsensus15,6%r/r). Ubiegły miesiąc przyniósł wzrost cen paliw o ok. 10%m/m, przy względnie stabilnych cenach żywności. Nadal drożały kategorie wchodzące do inflacji bazowej. Szacujemy, że PMI w polskim przetwórstwie obniżył się w okolice 48,0 z 48,5 w maju. Wstępne szacunki europejskich indeksów dla przetwórstwa wskazują na słabnący popyt (pogorszenie w zakresie nowych zamówień).

Nadwyżka w budżecie państwa po maju.

Nadwyżka budżetu państwa po maju wyniosła ok. PLN12,1mld – wynika z informacji Ministerstwa Finansów. W samym maju dochody budżetowe wyniosły ok. PLN41,9mld i były o ok. PLN7,5mld (21,8%) wyższe niż rok wcześniej Dochody z VAT wyniosły ok. PLN18,5mld i były o PLN3,8mld 25,8% wyższe niż w maju 2021. Wydatki wyniosły w maju PLN39,1mld i były o PLN4,8mld (14,1%) wyższe niż rok wcześniej.

W maju stopa bezrobocia rejestrowanego spadła do 5,1%

Zgodnie z oczekiwaniami stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w maju do 5,1% (ING i konsensus: 5,1%) z 5,2% w kwietniu. W porównaniu do kwietnia liczba bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy obniżyła się o 28tys. osób.

Wzrost oczekiwań inflacyjnych gospodarstw domowych w czerwcu.

Najnowsze badania GUS wskazują, na przesuniecie oczekiwań inflacyjnych w czerwcu w kierunku nieco wyższej inflacji względem poprzedniego miesiąca. Wskaźnik oczekiwań wzrósł do 46,7 z 46,2 w maju. Wskaźnik przyjmuje wartości w zakresie od -100 do +100.

Komentarz rynkowy

Od dwóch tygodni para €/US$ utrzymuje się w trendzie bocznym ponad 1,05. Z konsolidacji kursu nie wybiły ani jastrzębie komentarze szefa Fed, ani rozczarowanie PMI z Europy. Na rynkach długu, szczególnie w Europie, trwa natomiast umocnienie. Inwestorzy obawiają się recesji wywołanej wysokimi cenami surowców. Od szczytu Bund zyskał ponad 30pb, amerykańskie 10latki połowę tego.
Umocnienie SPW było znacznie większe, od szczytu rentowności 10latki zyskały ponad 100pb. Po przekroczeniu przez rentowności poziomu 8% pojawił się popyt, prawdopodobnie z zagranicy. Złoty pozostał jednak słaby, kurs €/PLN w ubiegłym tygodniu nie przebił się ponad 4,70, ale mimo dość mocnych danych z kraju para nie wróciła poniżej 4,68.

€/US$ na razie w trendzie bocznym.

Na początku tego tygodnia nie ma istotnych danych z rynków bazowych. Dlatego spodziewamy się, że przez 2-3 dni para €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. Nadal widzimy jednak istotne ryzyko, ze kurs znów dotrze do ostatnich dołków (okolice 1,04). Obawy o recesję dotyczą głownie Europy, którą mocno dotykają wysokie ceny surowców energetycznych. Rynek pracy w USA pozostaje mocny, co ogranicz ryzyko recesji za oceanem.
Komentarze z Fed sugerują kolejną podwyżkę o 75pb na posiedzeniu w lipcu. Rosną też jednak oczekiwania na zacieśnienie polityki w Europie, szczególnie po zapowiedzi uruchomienia instrumentów ograniczających wpływ podwyżek stóp na spready kredytowe państw peryferyjnych strefy euro. Nasze szacunki wskazują, że taki scenariusz jest nadal spójny z €/US$ w okolicach 1,07. Problemem będą jednak ew. kolejne fale napięć na rynkach i powrót kapitałów do USA. Dlatego w 3kw22 spodziewamy się €/US$ bliżej 1,07, ale okresowo para może odchylać się w dół.
Na początku tygodnia spodziewamy się stabilizacji lub lekkiego umocnienia papierów na rynkach bazowych, szczególnie w Europie. Zeszłotygodniowe dane o koniunkturze z Europy rozczarowały, wzmacniając obawy przed recesją. Ryzyka inflacyjne i retoryka głównych banków centralnych nadal jednak sugerują, że szczyt rentowności po obu stronach oceanu może być jeszcze przed nami. Ceny surowców pozostają bardzo wysokie / rosnące, obserwujemy tez efekty drugiej rundy w szeregu gospodarek. To z kolei powinno wymusić szybsze zaostrzenie polityki głównych banków centralnych niż wyceniało dotychczas rynek i to mimo ryzyka dla koniunktury.

Złoty ciągle słaby, umocnienie SPW prawdopodobnie nietrwałe.

Nadal widzimy istotne ryzyko powrotu €/PLN do ostatnich szczytów (4,74). Rosną obawy o koniunkturę w Europie, a dane z krajowego przemysłu także rozczarowały. Złoty będzie prawdopodobnie jednak zyskiwać bliżej lipcowego posiedzenia RPP, gdzie spodziewamy się podwyżki o 50-75pb. NBP jest też prawdopodobnie ciągle daleko od końca swojego cyklu podwyżek. Sugeruje to stopniowe umocnienie złotego, gdy nastroje na rynkach się poprawią / €/US$ zacznie rosnąć. Na początku lipca spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,64-65.
Silne umocnienie SPW z ubiegłego tygodnia powinno okazać się krótkotrwałe. Jesteśmy kilka miesięcy przed szczytem CPI, a ryzyka inflacyjne nadal rosną. Oznacza to wysokie ryzyko wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp NBP. To problem także globalnie, co oznacza, że sytuacja na rynkach bazowych w kolejnych tygodniach może być również dla SPW niekorzystna. Zachowanie SPW w tym tygodniu pokazuje jednak, że poziom 8% będzie trudną do sforsowania barierą dla rentowności krajowej 10latki. Dlatego w kolejnych tygodniach, być może przez cały 3kw22, SPW powinny przejść w szeroki trend boczny. W przypadku 10latki jego szczyt prawdopodobnie wyznaczyła ostatnia górka rentowności nieco ponad 8%.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}