Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

 

Covid-19 na świecie: Umiarkowany wzrost zakażeń koronawirusem na świecie.

• Choć globalna liczba zakażeń koronawirusem systematycznie rośnie, to średnie wzrosty w ujęciu do poprzedniego tygodnia są w ostatnich dniach coraz niższe. Wczoraj 7-dniowa średnia zakażeń na świecie wyniosła 530tys. i było to o 25tys. więcej niż tydzień temu. Do krajów, na które przypada przynajmniej 5% nowych przypadków Covid-19 na świecie należą: USA (10%), Brazylia i Indonezja (8%), Indie i Wielka Brytania (7%), Hiszpania i Iran (5%).
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zanotowały następującą średnią 7-dniową liczbę nowych infekcji: Wielka Brytania 56, Hiszpania 55, Portugalia 31, Argentyna i Iran - 29, Francja 26, Kolumbia 25, Brazylia 21, USA 16, Niemcy 2, Polska 0,3.
• Do wczoraj wykonano na świecie 3,9mld szczepień przeciwko Covid-19. W wybranych krajach w pełni zaszczepieni stanowią następujący odsetek populacji: ZEA 63, Chile 62, Izrael 59, Wielka Brytania 56, USA 49, UE 47 (w tym Polska 45), Japonia 23, Brazylia 18, Rosja 15, Indie 7, Iran 3.
• Tempo szczepień w Polsce wyraźnie spadło. W ostatnich 7 dniach szczepiono średnio 135tys. osób dziennie, w połowie lipca było to ponad 200tys. Minister Zdrowia A.Niedzielski spodziewa się minimalnie 1tys. zakażeń dziennie, a  w najgorszym scenariuszu maksymalnie 10-15tys. w czasie czwartej fali.

Strefa euro: Wyraźna poprawa nastrojów w lipcu.

• Łączny wskaźnik PMI wzrósł z 59,5 do 60,6 i jest na poziomie najwyższym od 2000. Konsensus prognoz rynkowych zakładał odczyt na poziomie 59,3pkt. Złagodzenie restrykcji sanitarnych sprzyja poprawie aktywności w sektorze usług, gdzie PMI wzrósł do 60,4pkt. z 58,3pkt. w czerwcu. Problemy w łańcuchach dostaw obniżyły z kolej wskaźnik PMI dla sektora produkcyjnego, do 62,6pkt. z 63,4. Dalej wydłuża się czas dostaw, a firmy wytwórcze zaraportowały najwyższy w historii badań (od 1997) wzrost kosztów. 
• Pomimo obaw o wpływ na koniunkturę wariantu delta koronawirusa i utrzymujących się zaburzeń w łańcuchach dostaw, obraz z badań PMI dla strefy euro jest pozytywny. Zatrudnienie szybko odbija, rosną też nowe zamówienia w przemyśle i usługach. Lipiec powinien przynieść solidny początek dla sytuacji gospodarczej w 3kw21.

USA: Posiedzenie FOMC w środę nie przyniesie zmian parametrów polityki pieniężnej. 

• Naszym zdaniem FOMC utrzyma stopę procentową na poziomie 0-0,25% oraz miesięczny skup aktywów w wysokości USD120mld. Przewodniczący komitetu Fed J.Powell w swoim ostatnim wystąpieniu wskazał, że jego zdaniem presja inflacyjna w gospodarce USA będzie w dużej mierze przejściowa, a poziom zatrudnienia pozostaje o 6mln niższy niż przed wybuchem pandemii. Dlatego nie widzi pilnej potrzeby sygnalizowania rychłej zmiany polityki pieniężnej.
• Niespodziewany skok inflacji CPI w czerwcu do 5,4%r/r (najwyżej od sierpnia 2008) w warunkach szybkiego wzrostu PKB może jednak wpłynąć na układ sił w FOMC. Mediana oczekiwań członków komitetu co do pierwszej podwyżki stóp w USA już przesunęła się na 2023, a do 2022 brakuje tylko 2 członków FOMC. Kolejny wykres kropkowy opublikowany będzie jednak dopiero we wrześniu.
• Na długo przed podwyżką, zgodnie z zapowiedziami Fed, dowiemy się natomiast jak będzie przebiegało wychodzenie z QE. Nie oczekujemy, by taka informacja miała pojawić się już w lipcu, choć pewnie członkowie FOMC będą kontynuować rozmowy rozpoczęte w ubiegłym miesiącu.
• Uważamy, że Fed podstawy do taperingu zacznie przygotowywać podczas sierpniowej konferencji w Jackson Hole, a szczegóły doprecyzuje na posiedzeniu FOMC we wrześniu. Formalnie tapering może być ogłoszony już w grudniu tego roku i naszym zdaniem redukcje będą dość szybkie, z możliwością zakończenia QE w 2kw22. Prognozujemy, że inflacja w USA utrzyma się powyżej 4% do 1Q22, w tym bazowa prawdopodobnie nie spadnie poniżej 3% aż do lata przyszłego roku. To w warunkach silnego wzrostu PKB i rosnącej presji płacowej w związku z niedoborem pracowników może naszym zdaniem przynieść pierwszą podwyżkę stóp w USA już w 4kw22.

USA: W czwartek spodziewamy się dobrych danych o PKB za 2kw21.   

• Szacujemy, że w ujęciu zanualizowaym PKB w USA w 2kw21 przyspieszył do 9,5% z 6,4% w 1kw21 (konsensus prognoz to 8,0%). Szybszemu wzrostowi pomogło m.in. większe otwarcie gospodarki w związku z postępem szczepień i wsparcie konsumpcji gospodarstw domowych transferem w wysokości $1400, który na konta Amerykanów zaczął wpływać z końcem marca.
• Podobnie jak inne gospodarki na świecie, również USA cierpi z powodu wąskich gardeł w łańcuchach dostaw. Dodatkowo w USA pojawiają się niedobory na rynku pracy, m.in. w związku z odejściami na emeryturę w okresie szczytu pandemii. To z jednej strony ogranicza nieco skalę możliwego odbicia PKB, ale generuje też presję cenową. Szacujemy, że w czerwcu deflator wydatków konsumpcyjnych w USA (preferowany przez Fed miernik inflacji) przyspieszył z 0,5%m/m do 0,7%. Tak też wskazuje konsensus prognoz rynkowych, a wynik poznamy w piątek.

Naszym zdaniem w 2kw21 strefa euro wyszła z recesji, kwartał po Polsce.  

• Szacunek PKB strefy euro za 2kw21 poznamy w piątek. Spodziewamy się wzrostu o 1,5%kw/kw po 0,3% spadku w 1kw21. Nasz szacunek nie odbiega od konsensusu. Większym wyzwaniem może być kontynuacja silnego odbicia w kolejnym kwartale. Wprawdzie dane miękkie (PMI) są optymistyczne, ryzykiem jednak pozostaje rozprzestrzenianie się wariantu delta koronawirusa.
• W piątek poznamy też szybki szacunek CPI w strefie euro za czerwiec. Tu spodziewamy się lekkiego przyspieszenia inflacji do 2,1%r/r z 1,9% w maju. To jednak nie powinno wpłynąć na rynek. EBC wyraźnie dał do zrozumienia, że nie ruszy stóp dopóki oczekiwana inflacja nie sięgnie 2% na długo przed końcem horyzontu prognoz i  z dużym prawdopodobieństwem utrzyma się blisko tego poziomu w średnim terminie. Obecnie EBC widzi inflację CPI w 2023 na poziomie zaledwie 1,4%.

Niemcy: Dzisiejszy Ifo za lipiec powinien potwierdzić dobrą koniunkturę z PMI.  

• PMI dla Niemiec za lipiec były dość solidne, pomimo obaw o wpływ zakłóceń w łańcuchach dostaw. Sądzimy, że tak będzie też z Ifo. Wprawdzie naszym zdaniem wskaźnik złożony nieco spadnie, do 101,0 pkt. z 101,8 w czerwcu, pozostanie jednak drugim najwyższym odczytem od kwietnia 2019. Uważamy, że przedsiębiorcy niemieccy nieco poprawili swoje oceny bieżącej sytuacji (do 100,0pkt. z 99,6pkt. w czerwcu), natomiast ciut gorsza powinna być ich ocena przyszłej koniunktury (103,0pkt. wobec 104,0pkt. w czerwcu).

Węgry: Spodziewamy się kolejnego zacieśnienia polityki monetarnej.

• W reakcji na rosnącą inflację Narodowy Bank Węgier podniósł w czerwcu stopę podstawową do 0,9pp. Inflacja nie zwalnia i naszym bank centralny będzie kontynuował cykl podwyżek. Na posiedzeniu we wtorek spodziewamy się kolejnej podwyżki stóp na Węgrzech o 30pb, do 1,20%.
• W ubiegłym tygodniu na mocny ruch (+100pb) zdecydował się Bank Centralny Rosji. Stopa procentowa w Rosji jest już na poziomie 6,5% i nie można wykluczyć kolejnego jej wzrostu, o 0,25pb we wrześniu.

Wiadomości krajowe

MinFin: Po piątkowym przetargu sfinansowane już 79% potrzeb z 2021.    

• W piątek MinFin sprzedał obligacje wartości PLN6,8mld, w tym na aukcji PLN6,5mld przy popycie PLN8,8mld. Największą popularnością cieszyły się obligacje stałokuponowe zapadające w październiku 2026. Oferty na te papiery sięgnęły PLN5,6mld, MinFin zaakceptował PLN4,6mld przy rentowności 1,126%. Stopień sfinansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych brutto wg ustawy budżetowej na 2021 wynosi już 79%.
• W środę przetarg obligacji zaplanował z kolei BGK. Wyemituje papiery na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19.

GUS: W piątek szybki szacunek CPI, najprawdopodobniej inflacja znowu wzrośnie.

• Najważniejszą daną makro w kraju w tym tygodniu wydaje się publikacja przez GUS szybkiego szacunku CPI za lipiec. Spodziewamy się, że odczyt będzie wyższy niż w czerwcu (4,4%) i, jak też wskazuje konsensus prognoz rynkowych, może wynieść 4,7%r/r.
• Przyspieszenie CPI to naszym zdaniem gł. efekt rosnących cen żywności i paliw. Nie powinno to jednak na razie prowadzić do jakiejś gwałtownej reakcji RPP. Ta z decyzjami powinna czekać na ocenę skutków gospodarczych 4 fali koronawirusa i propozycję zapisów ustawowych, inflacyjnych naszym zdaniem, zmian podatkowych Polskiego Ładu.   

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu zachowanie rynków zdominowały obawy przed pandemią wobec rosnącej globalnie liczby zachorowań, m.in. w Europie i Azji. Efektem był dalszy, choć już spokojniejszy spadek €/US$, z 1,1830 na 1,1760. Doszło też do umocnienia na europejskich rynkach długu, Bund w skali tygodnia zyskał około 5pb. Amerykańskie 10latki zakończyły tydzień blisko otwarcia z poniedziałku. Retoryka EBC zaprezentowana na posiedzeniu w czwartek nie zaskoczyła rynków.
• Po kilku dniach nieudanych prób wybicia się ponad 4,60 w ubiegłym tygodniu doszło do korekty / realizacji zysków na €/PLN. Para cofnęła się do 4,56, ale tydzień zakończyła blisko poziomów z poniedziałku, tj. 4,58. POLGBs zakończyły tydzień dalszym umocnieniem, 7pb na długim końcu. Wycenom pomogła zarówno sytuacja na europejskich rynkach, jak i oczekiwania na niską podaż SPW netto co najmniej do końca roku.

Fed może wzmocnić dolara. Covid nadal niepokoi rynki.

• W tym tygodniu uwagę rynków skupi prawdopodobnie posiedzenie Fed. Retoryka prezentowana przez J.Powell’a kontrastuje m.in. z ostatnimi projekcjami, sugerującymi przybliżający się moment podwyżek stóp. Widzimy ryzyko, że komunikat po posiedzeniu może być bardziej jastrzębi niż sugerowały to ostatnie wypowiedzi członków komitetu, czy seria rozczarowujących danych z USA. W połączeniu z obawami przed kolejną falą pandemii sugeruje to spadek pary €/US$ do dołków z marca, tj. około 1,17, w ciągu około tygodnia. Spodziewamy się jednocześnie umocnienia na niemieckim rynku długu i wzrostu spreadu Treasuries względem tamtejszej krzywej.
• Perspektywy bazowych rynków długu na najbliższe tygodnie naszym zdaniem się nie zmieniają. Trwałego powrotu rentowności do wzrostów spodziewamy się dopiero po wakacjach. W głównych gospodarkach, szczególnie amerykańskiej, prawdopodobnie dojdzie wówczas do dużego wzrostu podaży obligacji. Powinno też wyklarować się ryzyko jakie niesie za sobą kolejna fala pandemii. Doświadczenia z jej 3 fali pokazują, że światowa gospodarka stopniowo uodparnia się na związane z nią zaburzenia.

Korekta / spadek €/PLN mogła się już zakończyć.

• Wzrost pary €/PLN dziś rano jest prawdopodobnie początkiem kolejnej fali wzrostowej kursu. Zachowanie złotego w ubiegłym tygodniu sugeruje, że kierunek pary €/PLN w najbliższych dniach wyznaczy €/US$ i ogólny sentyment na rynkach. Pandemia na świecie narasta, zniechęcając inwestorów do walut rynków wschodzących. Naszym zdaniem w ciągu tygodnia kurs €/PLN dotrze do ostatnich szczytów na 4,60.
• Do końca wakacji spodziewamy się stabilizacji lub dalszego umocnienia POLGBs. Obawy związane z kolejną falą pandemii wspierają bazowe rynki długu, zwłaszcza w Europie. Nakładają się na to niskie podaże netto na rynkach bazowych i praktycznie zerowe w kraju. Płynność na krajowym rynku długu jest ciągle słaba. Znaczna część handlu odbywa się na swapach, co prowadzi do sporych zmian asset swapów, w zasadzie bez konkretnych powodów.