Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19: Łagodny spadek globalnej liczby nowych przypadków.

• Utrzymuje się łagodny spadek globalnej liczby nowych przypadków wyrażonej jako 7-dniowa średnia ruchoma. Wczoraj zarejestrowano 770tys. nowych przypadków Covid-19 na świecie i było to około 10tys. mniej niż dzień wcześniej oraz 40tys. mniej niż tydzień temu. Wydaje się, że liczba nowych zakażeń w Indiach, gdzie notuje się 50% wszystkich nowych infekcji na świecie, osiągnęła szczyt w ostatnich dniach. Wczoraj średnia 7-dniowa nieznacznie tam spadła, gdyż liczba nowych, dobowych infekcji wczoraj była o 8% niższa niż tydzień temu. Utrzymuje się uporczywie wysoki, lecz stabilny, poziom zachorowań w Ameryce Południowej (60tys. dziennie w Brazylii, 20tys. w Argentynie).
• Trend spadkowy nowych zakażeń koronawirusem jest bardzo wyraźny w USA i Europie dzięki postępom w programach szczepień. Wczoraj amerykańska agencja ds. leków zatwierdziła do użytku szczepionkę Pfizer/BioNTech dla osób od 12 roku życia, poprzednia autoryzacja dotyczyła osób powyżej 16 roku życia. Luzowanie restrykcji epidemicznych weszło w życie w Czechach (m.in. otwarcie wszystkich sklepów i punktów usługowych), Wielkiej Brytanii (poziom zagrożenia koronawirusem obniżono z czwartego do trzeciego w 5-stopniowej skali),
• Jeśli chodzi o średnią 7-dniową w przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zarejestrowały wczoraj następującą liczbę przypadków: Litwa 42, Brazylia 29, Francja 26, Niemcy 17, Czechy 14, USA i Ukraina – 12, Polska 11, Białoruś 10, Słowacja 7, Rosja 6.

Chiny: Inflacja cen producenta PPI wzrosła z 4,4 do 6,8% w kwietniu.

• To nieco więcej od oczekiwań (6,5%). Powodem wzrostu cen są oczekiwania na znaczny wzrost inwestycji infrastrukturalnych w USA i Chinach oraz zwiększony popyt na surowce naturalne i materiały budowlane. Dodatkowym czynnikiem są wysokie ceny paliw. Inflacja PPI będzie stopniowo przekładać się na wzrost cen dóbr konsumpcyjnych. Wprawdzie CPI w Chinach jest niska (0,9% w kwietniu), ale naszym zdaniem przejściowo, zwłaszcza, że globalne zaburzenia dostaw układów scalonych już przekładają się na wzrost cen dóbr RTV, AGD oraz samochodów.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Nowe zakażenia w trendzie spadkowym.

• Wczoraj zarejestrowano 2tys. nowych zakażeń w Polsce (na podstawie 37tys. testów), było to o 1,8tys. mniej niż dzień wcześniej (kiedy wykonano 52tys. testów) i 0,5tys. mniej niż tydzień wcześniej. Średnia 7-dniowa wynosi obecnie 4,2tys. dziennie (11 przypadków na 100tys. mieszkańców), tydzień temu wynosiła 6,2tys. (16 przypadków / 100tys.). W szpitalach przebywało 15,9tys. pacjentów z Covid-19, z czego 2,1tys. pod respiratorem, tydzień temu było to odpowiednio 21tys. i 2,6tys. pacjentów. Spada również liczba zgonów z powodu Covid-19 – wczoraj średnia 7-dniowa wyniosła 276 osób w porównaniu z 381 tydzień temu.

Sąd Najwyższy: Dzisiaj stanowisko m.in. w sprawie wynagrodzenia za korzystanie kapitału przy kredytach walutowych. 

• Izba Cywilna Sądu Najwyższego odpowie dzisiaj na sześć pytań dotyczących orzeczeń w przypadku kredytów walutowych. Ustosunkuje się m.in. do kwestii wynagrodzenia banku z tytułu korzystania ze środków pieniężnych przez klienta w czasie obowiązywania umowy kredytowej (zanim została uznana za nieważną lub bezskuteczną). Drugie ważne rozstrzygnięcie dotyczyć będzie kursu waluty, używanego do wzajemnych rozliczeń między bankiem i klientem. Piątkowe rozstrzygniecie SN wskazujące, że roszczenia banków i kredytobiorców są od siebie niezależne i że przedawnianie liczy się od daty unieważnienia umowy rynki finansowe przyjęły jako wyważone, widoczne była pozytywna reakcja rynków akcji i złotego.

MinFin: Nowy Ład będzie „pro-popytowy”.  

• Wiceminister Finansów P.Patkowski stwierdził wczoraj, że Nowy Ład ­– zapowiadany przez PiS program odbudowy gospodarki po pandemii, na ten moment nie przewiduje zasadniczych zmian w podatkach CIT i VAT, w tym stawek tych podatków. Program ma za to zaproponować zmiany PIT, w klinie podatkowym, by w dużej mierze środki pracowników pozostawały w ich kieszeniach. Zdaniem ministra będzie to program „pro-popytowy”, kierowany do osób, które zarabiają pensje w dolnej połowie rozkładu.
• Naszym zdaniem kolejne propozycje mające na celu pobudzanie popytu konsumpcyjnego mogą tylko utrwalić proinflacyjną strukturę PKB w Polsce. W Polsce od 2016 obserwujemy silny spadek udziału inwestycji prywatnych w PKB, do ok. 12% w 2020, najniżej w najnowszej historii. Taka struktura nie sprzyja budowie przewag konkurencyjnych, co poprzez wzrost produktywności łagodziłoby presję inflacyjną ze strony wyższej konsumpcji.

E.Gatnar, RPP: Jeżeli w maju inflacja CPI sięgnie 4,5%r/r, w czerwcu może to już być 5%.  

• Zdaniem E.Gatnara prognozy eksperckie wskazujące na 4,2% średni poziom CPI do końca 2021 powinny skłonić RPP do stopniowej normalizacji polityki pieniężnej i realizacji głównego mandatu, tj. dbania o wartość pieniądza. G.Ancyparowicz, która reprezentuje gołębie skrzydło w Radzie, uważa, że jeżeli mają być zmiany w polityce pieniężnej, to będzie to zapowiedź końca luzowania ilościowego. Z kolei E.Łon stwierdził, że stopy procentowe w Polsce powinny pozostać bez zmian do końca kadencji obecnej RPP.
• Powyższe wypowiedzi członków RPP wpisują się w nasz scenariusz dla polityki pieniężnej w Polsce. Uważamy, że podwyższona inflacja po lipcowej aktualizacji projekcji inflacyjnej przez NBP może skutkować ograniczeniem skupu aktywów już w 2poł21. Pierwszej podwyżki stóp spodziewamy się w 1poł22 (w 1kw22 upływa kadencja 7 z 10 członków Rady). Nie wykluczamy jednak sygnalnej podwyżki stóp już przy listopadowej aktualizacji projekcji inflacji w tym roku. Nasz model wskazuje na ponowne przyspieszenie inflacji CPI w Polsce w końcu roku, co może wywołać wcześniejszą reakcję RPP.

BGK: Duży popyt na obligacje zmiennokuponowe.    

• Wczoraj, uwzględniając wyniki sprzedaży dodatkowej, BGK uplasował na rynku zmiennokuponowe obligacje FPC0631 wartości PLN4,5mld przy popycie prawie PLN5,5mld. Sprzedaż stałokuponowych FPC1140 sięgnęła ledwie PLN5mln przy popycie PLN18mln. Obligacje FPC0631 są oferowane z marżą 50pb do WIBOR6M, a duży popyt może wynikać z oczekiwanej przez rynek stopniowej normalizacji polityki pieniężnej w Polsce. W tym roku BGK na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19 uplasował już obligacje wartości ok. PLN18,9mld z planowanych PLN33,2mld.

Komentarz rynkowy

• Tydzień rozpoczął się stosunkowo małymi zmianami na rynkach bazowych. Kurs €/US$ utrzymał się blisko 1,2150, a rentowności amerykańskich i niemieckich 10latek podniosły się 2-3pb. Inwestorzy najprawdopodobniej czekają na kolejne dane z USA, szczególnie inflację, przed większymi zmianami pozycji.
• W poniedziałek zachowanie POLGBs zdeterminowała sytuacja na rynkach bazowych. Krajowa 10latka zakończyła handel około 2pb wyżej. Na złotym widać było natomiast nerwowość w oczekiwaniu na dzisiejsze orzeczenie Sądu Najwyższego ws kredytów frankowych. Handel zaczął się od szybkiego wzrostu pary €/PLN do 5,5750, ale pod koniec dnia ruch cofnął się do 4,56.

Wzrost presji inflacyjnej w USA sugeruje osłabienie obligacji.

• W naszej ocenie w tym tygodniu sytuacja na runkach bazowych zależeć będzie od jutrzejszych danych o inflacji w USA. Uważamy, że potwierdzą one, iż presja inflacyjna w amerykańskiej gospodarce narasta, co mimo wolniejszej od oczekiwań poprawy na amerykańskim rynku pracy wskazuje, że Fed może zaostrzyć swoją politykę dość szybko. Dane powinny mieć znaczenie szczególnie dla rynku długu, sugerując stabilizację rentowności lub ich niewielkie wzrosty. Wpływ na €/US$ powinien być natomiast mniejszy – para po sporym ruchu z ubiegłego tygodnia powinna przejść w trend boczny wokół 1,2150.
• W dalszej części kwartału spodziewamy się kontynuacji wzrostu €/US$. Z jednej strony postępy w szczepieniach pozwalają oczekiwać silnej poprawy koniunktury w Europie w 2poł21. Z drugiej strony kosztem wysokiego wzrostu w USA będzie prawdopodobnie pogłębienie deficytu handlowego. Nakładają się na to ryzyka związane np. z polityką podatkową w USA, które dodatkowo mogą skłaniać do odpływu kapitałów. Dlatego para €/US$ może dotrzeć nawet do 1,25-27 pod koniec roku.
• Obawy przed rozlaniem się pandemii na inne rynki wschodzące, czy korektą na giełdach sugerują niewielkie zmiany rentowności na rynkach bazowych, szczególnie amerykańskich Treasuries, do końca miesiąca. Na przełomie kwartału spodziewamy się jednak, że powrócą one do trwałego wzrostu. Wówczas powinny rozpocząć się wysokie podaże obligacji, szczególnie w USA. Większy potencjał do odbicia mają rentowności w EUR, m.in., dlatego że rynek zbyt łagodnie wycenia nastawienie ECB a gospodarka jest w przededniu istotnego odbicia, którego przebieg znamy z krajów szybciej szczepiących.

Dziś orzeczenie SN ws kredytów frankowych.

• Dziś wyczekiwane przez rynek drugie z orzeczeń Sądu Najwyższego ws kredytów frankowych. Sąd ma odpowiedzieć na szereg pytań, np. czy bankom należy się odszkodowanie za użycie kapitału w razie unieważnienia kredytu. Po orzeczeniu SN z piątku pozycjonowanie jest raczej bliskie neutralnemu, dotychczasowe wyroki były wyważone, większej reakcji spodziewamy się w razie rozwiązania pro konsumenckiego, wspierającego scenariusz szybkich ugód z klientami i konwersji kredytów. Technicznie najbliższe poziomy to 4,59-60 i od dołu 4,54.
• Zachowanie krajowego rynku długu do końca tygodnia powinna zdeterminować sytuacja na rynkach bazowych. Sugeruje to raczej niewielkie wzrosty rentowności lub stabilizację. W piątek co prawda poznamy ważne dane z kraju (drugi odczyt CPI i PKB za 1kw21), ale nie spodziewamy się, aby zmieniły one oczekiwania odnośnie kolejnych posunięć RPP.  Większej zmienności spodziewamy się na rynku złotowych IRS. NBP najprawdopodobniej pozostanie aktywny na rynku obligacji w najbliższym czasie, ale inwestorzy zagraniczni mogą to wykorzystywać do sprzedawania krajowych papierów i przenoszenia kapitałów na inne rynki w regionie.