Serwis ekonomiczny ING

Ubiegły tydzień przyniósł dalsze wzrosty dochodowości Treasuries. Rentowność amerykańskiej 10latki podniosła się o ponad 10pb, Bund był stabilny. To nadal efekt oczekiwań na wzrost inflacji w USA i podwyżki stóp Fed. Przecena papierów przyspieszyła po wypowiedzi prezesa Fed, tolerancyjnej dla inflacji. Wbrew obawom części inwestorów nie zasugerował on kontroli krzywej, czy nawet zaniepokojenia wzrostami rentowności. Osłabienie w ślad za rynkami bazowymi kontynuowały też POLGBs. W naszej ocenie ani projekcja, ani komunikat po posiedzeniu RPP nie wskazywały, aby bank centralny miał zmienić nastawienie, jednak globalne nastroje reflacyjne podsyciły reakcję na wyższe projekcje NBP. Dopiero piątkowa konferencja prezesa NBP nieco obniżyła oczekiwania na podwyżki. Także na rynkach bazowych, na przełomie tygodnia nastąpiło zatrzymanie wzrostu rentowności i lekkie odreagowanie, które naszym zdaniem ma charakter technicznej korekty niż zmiany trendu.

Wśród danych z USA wciąż dominują pozytywne zaskoczenia, mniej widać to w przypadku Eurolandu. Rozszerzenie spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej spowodowało dalszy spadek pary €/US$ - kurs obniżył się do 1,1840, tj. najniżej od przełomu listopada i grudnia 2020. Mocniejszy dolar osłabił waluty CEE. Kurs €/PLN dotarł do 4,60, czyli blisko szczytów z listopada i grudnia.

W tym tygodniu teoretycznie najważniejsze wydarzenie to posiedzenie EBC, bardziej skłaniamy się ku scenariuszowi, w którym prezes Lagarde zapowie gotowość do większych skupów długu rządowego, aby powstrzymać nadreakcję rynków i wzrost rentowności obligacji. Jednak dotychczasowe komentarze wskazują, na brak zgodności w zarządzie jak zareagować na wzrost rentowności, stąd duża niepewność na ile jednoznaczny komunikatu usłyszymy od prezes EBC. Stąd dla €/US$ i €/PLN większe znaczne ma fakt, że nasze modele pokazują „naciągnięte” wyceny: 2% niedowartościowanie €/US$ i 3,5% niedowartościowanie PLN z którego następuje zwykle odbicie. Odbicie €/US$ z poziomu ważnego wsparcia w okolicach 1,1840 pomoże €/PLN odbić się z poziomu 4,60, a więc zbliżonego do listopadowych i grudniowych szczytów.