Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

EBC: wypowiedzi przedstawicieli EBC wspierają scenariusz dalszych podwyżek stóp procentowych.

• Wiceprezes EBC L. de Guindos powiedział wczoraj, że spowolnienie wzrostu PKB nie wystarczy do osłabienia inflacji, musi do tego doprowadzić polityka pieniężna. Oczekiwania inflacyjne muszą być zakotwiczone i należy uniknąć efektów drugiej rundy. Kolejne podwyżki i ich liczba będą zależeć od napływających danych przed następnym posiedzeniem EBC 27 października. Wspomniał, że rynki pieniężne wyceniają obecnie podwyżki po około 70pb w październiku i grudniu, choć jednocześnie pod koniec przyszłego roku wyceniane są obniżki stóp. Dodał, że minęły czasy polityki fiskalnej zgodnej z maksymą ‘whatever-it-takes’, a interwencje rządowe powinny być adresowane i selektywne. Guindos przed dołączeniem do EBC w 2018 roku był ministrem finansów Hiszpanii.
• W podobnym tonie wypowiedział się również inny członek Rady Prezesów EBC P.H. de Cos. Stwierdził, że tempo i skala podwyżek będą zależały od sukcesu EBC w zakotwiczeniu oczekiwań inflacyjnych i ograniczeniu wzrostu cen poza energię. Według niego tzw. efekty drugiej rundy nie są obecnie nadmierne.
• Prezes Banku Francji i członek Rady Prezesów EBC F. Villeroy opowiedział się za obniżeniem opłat banków na fundusz gwarancyjny. Według niego, należy rozważyć ustalenie górnego limitu, gdyż opłaty sektora bankowego w tym roku wyniosły €66mld i dalej szybko rosną (mają wynieść około €80mld w przyszłym roku). Według Villeroya opłaty nie są proporcjonalne do poziomów ryzyka w europejskich bankach. Jest to pierwsza wypowiedź ze strony EBC na postulaty sektora bankowego.

Wiadomości krajowe

Solidny wzrost produkcji i szanse na niewielki spadek inflacji PPI w sierpniu. Nadal korzystna sytuacja na rynku pracy.

• Dziś o 10:00 poznamy sierpniowe dane o produkcji przemysłowej i cenach producenta (PPI). Prognozujemy, że produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 9,8%r/r (konsensus: 9,7%r/r), po wzroście o 7,6%r/r w lipcu. Wyższe niż miesiąc wcześniej roczne tempo wzrostu wynikało z efektów kalendarzowych. Wsparciem dla produkcji były prawdopodobnie także krótsze przerwy wakacyjne w zakładach produkujących samochody oraz sprzęt AGD. Odnotowano także wzrost produkcji energii. Z kolei negatywnie na poziom produkcji oddziaływały przestoje w energochłonnych branżach, które ograniczały produkcję z powodu wysokich cen gazu. Szacujemy, że inflacja PPI obniżyła się w sierpniu do 24,5%r/r (konsensus: 24,8%r/r) z 24,9%r/r w lipcu. Ubiegły miesiąc przyniósł dalszy spadek cen produktów rafinacji ropy naftowej. W ujęciu rocznym wolniej rosły ponadto ceny wyrobów metalowych.
• Dziś o 10:00 GUS opublikuje także miesięczny raport z rynku pracy (sektor przedsiębiorstw). Nasze prognozy zakładają, że przeciętne wynagrodzenie wzrosło w sierpniu o 13,5%r/r (konsensus: 13,9%r/r), po wzroście o 15,8%r/r w lipcu. W ubiegłym miesiącu wzrost płac nie był już podbijany przez czynniki jednorazowe, które wywindowały wzrost wynagrodzeń w lipcu (rekompensaty inflacyjne i premie w górnictwie, energetyce i leśnictwie). Wzrost wynagrodzeń pozostaje dwucyfrowy, ale najprawdopodobniej był w sierpniu niższy od wzrostu cen konsumpcyjnym (spadek płac w ujęciu realnym). Z kolei przeciętne zatrudnienie zwiększyło się o 2,4%r/r (konsensus: 2,4%r/r), po wzroście o 2,3%r/r w lipcu. Pomimo spowolnienia wzrostu gospodarczego i pogorszenia koniunktury w przemyśle i budownictwie, utrzymuje się solidny popyt na pracę, co jest szczególnie widoczne w usługach.

MRiT: 2/3 gospodarstw domowych ma szansę zmieścić się w limicie zużycia energii elektrycznej do 2000kWh rocznie.

• W 2023 rząd planuje zamrozić cenę energii na poziomie z 2022 dla wszystkich gospodarstw domowych zużywających poniżej 2000kWh rocznie oraz gospodarstw z niepełnosprawnościami i dużych rodzin (troje dzieci i więcej) zużywających poniżej 2600kWh rocznie. Minister Rozwoju i Technologii W. Buda poinformował, że 2/3 gospodarstw domowych może zmieścić się w limicie 2000kWh. Z danych URE wynika, że 10,7mln odbiorców zużyło w 2021 poniżej 2000kWh, a 6,1mln odbiorców wykazywało zużycie powyżej tego limitu.

MRiT: Firmy zaoszczędzą ok. PLN3,3mld dzięki energetycznej linii bezpośredniej. 

• Bezpośrednia linia energetyczna, łącząca jednostki wytwarzania energii, w tym w szczególności z OZE, bezpośrednio z odbiorcą, pozwoli firmom przemysłowym zaoszczędzić ok. PLN3,3mld rocznie – powiedział minister Rozwoju i Technologii W. Buda.

IGWP: Koszty zakupu energii w branży wodno-kanalizacyjnej wzrosły sześciokrotnie.

• Wydatki branży wodno-kanalizacyjnej z tytułu zakupu energii elektrycznej wzrosły z PLN1mld przed podwyżkami do PLN6mld rocznie w obecnie zawieranych kontraktach – poinformowała Izba Gospodarcza Wodociągi Polskie w liście do premiera M. Morawieckiego. Izba zwraca uwagę, że branża nie jest objęta żadnym programem osłonowym, co może stwarzać ryzyko długotrwałych przerw w dostawie wody.

Od 1 października Poczta Polska podniesie koszty swoich usług.

• Od początku najbliższego miesiąca Poczta Polska planuje podniesienie cen usług krajowych o kilka-kilkanaście procent z uwagi na rosnące koszty pracy, transportu i materiałów oraz spadający wolumen przesyłek – poinformowała spółka w komunikacie prasowym.
• Udział przesyłek pocztowych ogółem w koszyku CPI wynosi zaledwie 0,02% (kategoria „łączność”) i podwyżki w zapowiadanej skali nie przełożą się zauważalnie na wzrost inflacji, jednak przyczyny podwyżki cen wpisują się w generalny trend presji kosztowej zgłaszanej także przez inne branże gospodarki (wzrost cen energii, transportu, materiałów i pracy).

Znaczna część uchodźców z Ukrainy planuje powrót do kraju po zakończeniu wojny.

• Niemal 60% badanych w kwietniu uchodźców z Ukrainy, którzy wnioskowali o nr PESEL, zamierzało wrócić do kraju po zakończeniu działań wojennych – wynika z badania przeprowadzonego na zlecenie Centrum Analiz i Badań Unii Metropolii Polskich w kwietniu. Zaledwie 16% deklarowało pozostanie w Polsce przynajmniej przez rok. Z tego samego badania wynika, że zdecydowana większość była samodzielna finansowo., z czego blisko 70% dysponowało własnymi dochodami. Spośród objętych badaniem 53% było zainteresowanych podjęciem pracy w Polsce.
• Z kolei z badania przeprowadzonego przez EWL Group w lipcu wynika, że prawie połowa (48% ankietowanych) uchodźców z Ukrainy zamierza pozostać w Polsce na dłużej tj. przynajmniej przez rok po zakończeniu wojny, z czego 6% planuje zostać na stałe. Wśród ankietowanych uchodźców 59% respondentów miało wykształcenie wyższe lub niepełne wyższe. Po przyjeździe do Polski uchodźcy najczęściej podejmowali pracę w następujących branżach:
  • hotele i gastronomia (29%),
  • usługi (18%),
  • produkcja (14%),
  • handel (11%),
  • rolnictwo (7%).
  • Logistyka (7%).
• Dotychczasowe doświadczenia z najnowszą falą imigracji (po wybuchu wojny na Ukrainie 24 lutego) wskazuje na wysoką skłonność do podejmowania pracy przez uchodźców, co jest ważnym elementem w kontekście napiętego rynku pracy w Polsce i niedoborów wykwalifikowanych pracowników w niektórych branżach. Zatrzymanie najbardziej wartościowych pracowników będzie ważnym elementem z punktu widzenia kondycji krajowego rynku pracy, a zwłaszcza podaży siły roboczej. Jednocześnie, im dłużej będzie trwał konflikt rosyjsko-ukraiński tym bardziej związani z Polską i niezależni ekonomicznie będą uchodźcy, co może zmniejszyć ich skłonność do powrotu do kraju, zwłaszcza w przypadku najsilniej dotkniętych działaniami wojennymi i zniszczonych obszarów.

BGK: Jutro oferta obligacji covidowych za PLN250mln.

• Na jutrzejszym przetargu BGK zaoferuje 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za minimum PLN250mln.

Komentarz rynkowy

Stabilizacja €/USD w okolicy parytetu.

• Tydzień rozpoczął się niewielkimi zmianami €/US$, a para utrzymała się blisko parytetu. Stabilizacji sprzyjał m.in. dzień wolny od pracy w UK. Waluty CEE, w tym złoty, umocniły się. Kurs €/PLN dotarł do 4,7050. Rynek początkowo zignorował zapowiedź wstrzymania znacznej części środków unijnych dla Węgier. W dużym stopniu ruch cofnął się dziś rano, ale nadal para znajduje się poniżej poniedziałkowego otwarcia.
• Tydzień rozpoczął się dalszym wzrostem rentowności na rynkach bazowych, niemiecka i amerykańska 10latka straciła po około 5pb. Na krótkim końcu wzrosty są jednak większe (bliżej 10pb). Inwestorzy przygotowują się na wyższe ścieżki stóp głównych banków centralnych w odpowiedzi na uporczywie silną inflację. Polska 10latka zakończyła poniedziałek bez większych zmian. Odbywa się to jednak po kilku dniach silnych wzrostów rentowności – od dołka w ubiegłym tygodniu dochodowość 10letniego papieru podniosła się o ponad 30pb.

Fed w centrum uwagi, europejskim walutom pomagają niższe ceny gazu.

• Do jutrzejszej decyzji Fed €/US$ powinien utrzymać się blisko parytetu. W kalendarium nie ma w tym czasie kluczowych danych, więc inwestorzy powinni skupić się na lepszych / mniej negatywnych perspektywach europejskich gospodarek wobec spadku obaw o kryzys energetyczny zimą. Pomaga w tym spadek cen gazu ziemnego, wywołany m.in. komentarzami o wysokim zapełnieniu magazynów m.in. w Niemczech. Zachowanie €/US$ w drugiej połowie tygodnia najprawdopodobniej zdeterminują decyzja i komentarze Fed. O wywołanie większego spadku pary może być trudno – już obecnie rynek wycenia podwyżkę we środę o 100pb na 20%. Wzrosły też wyceniane podwyżki na kolejnych posiedzeniach.
• Do końca roku kurs €/US$ prawdopodobnie zostanie dość blisko parytetu. Rosną oczekiwania zarówno na kolejne podwyżki stóp Fed, jak i EBC. Ryzykiem dla euro niezmiennie pozostaje jednak możliwa zapaść gospodarcza zimą, szczególnie gdyby ta okazała się surowa, wymuszając duże redukcje zużycia energii w przemyśle. Sytuacja może dość mocno zmienić się pod koniec roku, gdy mniej więcej wiadomo będzie jaka skala spowolnienia czeka Europę, a Fed zacznie zbliżać się do obniżek stóp.

€/PLN do decyzji Fed w trendzie bocznym.

• W tym tygodniu zachowanie złotego najprawdopodobniej zdeterminują czynniki zagraniczne. Przed nami m.in. szereg decyzji głównych banków centralnych. Na razie nie widać presji na spadek €/US$, mimo zbliżającej się podwyżki stóp Fed (najprawdopodobniej 75pb po raz trzeci z rzędu). Zatrzymanie wzrostów dolara powinno sprzyjać lekkiemu umocnieniu walut CEE. Problemem jest jednak wstrzymanie wypłat środków unijnych dla Węgier przez Komisję Europejską, które może popsuć sentyment dla walut CEE. W efekcie do decyzji Fed spodziewamy się raczej stabilizacji €/PLN blisko obecnych poziomów, chociaż widzimy większe ryzyko ew. dalszego wzrostu pary.
• Perspektywy złotego na 4kw22 powinny być wypadkową sytuacji geopolitycznej i poziomu €/US$ oraz polityki NBP. Rozkład ryzyka sugeruje raczej stabilizację kursu powyżej 4,70. Z jednej strony mamy €/US$, który najprawdopodobniej nie będzie kontynuować już spadków. W cenach jest już również ryzyko kryzysu energetycznego w Europie zimą. Z drugiej strony, negatywnym czynnikiem dla PLN pozostaje nastawienie RPP, która może przedwcześnie ogłosić zwycięstwo nad inflacją i podnosić stopy w 4kw22 wolniej niż będzie to robić m.in. Fed, albo w ogóle powstrzymać się od podwyżek.

Presja na wzrost rentowności w kraju i za granicą.

• Do decyzji Fed spodziewamy się stabilizacji lub utrzymania wzrostów rentowności na rynkach bazowych, choć w mniejszej skali jak w ubiegłym tygodniu. Inwestorzy dostosowują się do potencjalnie wyższych ścieżek stóp Fed, czy EBC. W najbliższych dniach nie ma danych, które mogły by ten obraz zmienić, szczególnie, że determinację do walki z inflacją powinny potwierdzić m.in. wystąpienia członków Rady Prezesów. Zachowanie rynku długu w drugiej połowie tygodnia najprawdopodobniej zdeterminują najprawdopodobniej bardzo jastrzębie komentarze po posiedzeniu Fed. Może to sprzyjać dalszym wzrostom rentowności. W przypadku Bundów rentowności powinny w tym tygodniu wrócić do szczytów z czerwca (1,92%). Oczekiwana jest przy tym dalsza presja na odwrócenie krzywej, którą dodatkowo wzmocnią duże podaże krótkich papierów na europejskim rynku.
• SPW będą w tym tygodniu podążać pod dyktando rynków bazowych, co powinno wspierać wzrost rentowności na długim końcu. Publikowane w najbliższych dniach dane z kraju okażą się raczej bliskie oczekiwaniom i nie zmienią istotnie oczekiwań na kolejne posunięcia RPP. Rynek wycenia wzrost stopy referencyjnej ponad 7% i przy obecnej retoryce Rady może być ciężko jeszcze te oczekiwania w najbliższym czasie podnieść, mimo ekspansywnej polityki rządu i rozlewaniu się inflacji po całym koszyku.
• W końcówce roku widzimy ryzyko dalszego wzrostu rentowności SPW, szczególnie na długim końcu. Problemem mogą okazać się większe potrzeby pożyczkowe rządu na przyszły rok niż obecnie spodziewa się rynek. Najprawdopodobniej szeroka interwencja fiskalna utrzyma też ryzyka inflacyjne.