Dziennik ING: Pomoc gospodarcza i militarna USA dla Ukrainy. Były członek RPP R. Sura w zarządzie NBP.

Wiadomości zagraniczne

Ukraina: Pomoc gospodarcza z USA, Rosja przygotowuje się do przyłączenia obwodu zaporoskiego.

Amerykańska agencja rządowa USAID poinformowała, że Stany Zjednoczone przekażą Ukrainie dodatkowe US$4,5mld pomocy finansowej. Pieniądze te mają posłużyć do wsparcia dalszego funkcjonowania państwa ukraińskiego i świadczeń socjalnych w tym kraju. Pentagon ogłosił również nowy pakiet pomocy wojskowej wart US$1mld. W transzy znalazła się m.in. amunicja do systemów HIMARS i obrony powietrznej NASAMS
Szef okupacyjnych władz obwodu zaporoskiego na południu Ukrainy J. Bałycki ogłosił, że zostanie tam przeprowadzone referendum w sprawie przyłączenia do Rosji.

Iran: Wypracowano ostateczny tekst porozumienia nuklearnego.

Szef unijnej dyplomacji J. Borrell poinformował, że po 11 miesiącach rozmów udało się wypracować ostateczny tekst ożywienia porozumienia nuklearnego z Iranem z 2015. Umowa zawierała ograniczenia w działalności nuklearnej Iranu w zamian za zniesienie sankcji międzynarodowych, nałożonych wcześniej na ten kraj. Przedstawiciel Departamentu Stanu USA powiedział, że Waszyngton jest gotów szybko wrócić do porozumienia. USA wycofały się z niego w 2018. Strona irańska poinformowała jednak, że nie jest jeszcze na etapie finalizacji porozumienia i przekazała swoje uwagi. Odnowienie porozumienia nuklearnego pozwoliłoby w większym stopniu włączyć Iran w globalną gospodarkę, w szczególności ułatwić eksport ropy naftowej z tego kraju.

Wiadomości krajowe

Były członek RPP S. Sura członkiem zarządu NBP i sędzią NSA.

Sura został członkiem zarządu Narodowego Banku Polskiego – wynika z informacji umieszczonych na stronie NBP. W lipcu Sura złożył rezygnację z zasiadania w Radzie Polityki Pieniężnej, a 21 lipca Senat odwołał go z tej funkcji. Sura będzie w NBP nadzorował Departament Systemu Płatniczego, Departament Rozliczeń Gospodarki Własnej oraz Departament Koordynacji i Realizacji Zakupów. W Monitorze Polskim ukazało się ponadto postanowienie Prezydenta RP z 31 maja o powołaniu R. Sury na sędziego Naczelnego Sądu Administracyjnego.

Komentarz rynkowy

Tydzień na rynkach rozpoczął się bez fajerwerków, pod dyktando trendów które widzieliśmy już w poprzednich dniach. Kurs €/US$ nieznacznie wzrósł, choć pozostał w ramach trwającej od połowy lipca konsolidacji wokół 1,02. Para €/PLN kontynuowała próby przebicia się poniżej strefy wsparcia przy 4,70. Dziś rano znajduje się nieznacznie poniżej tego poziomu, ale jak dotychczas nie wywołało to większej zmienności.
Na bazowych rynkach długu obserwowaliśmy spadki rentowności, o 5-7pb na długim końcu niemieckiej i amerykańskiej krzywej. Wygląda to na korektę po sporym wzroście dochodowości w piątek (po mocnych payrolls). SPW zakończyły poniedziałek bez dużych zmian, choć w ciągu dnia dochodowość np. 10latki spadała o około 10pb.

€/US$ nadal w trendzie bocznym, może przesunąć się do jego górnej granicy.

W tym tygodniu spodziewamy się kolejnych prób wyłamania się pary €/US$ ponad 1,0250, choć raczej nieudanych. Uwagę inwestorów kolejny tydzień najprawdopodobniej utrzymają dane z USA, przede wszystkim CPI (środa). Spodziewamy się wysokiego odczytu, choć nieco niższego niż konsensus. To powinno okazać się negatywne dla dolara, ale nie na tyle aby przeważyć rosnące oczekiwania na 75pb podwyżki stóp Fed we wrześniu. Wraz z rosnącymi oczekiwaniami na skalę i tempo podwyżek stóp Fed spadają też szanse, że €/US$ zdoła się wyłamać ponad 1,0250 w czasie wakacji.
W 2poł22 para €/US$ prawdopodobnie utrzyma się na relatywnie niskim poziomie (może nie wrócić ponad 1,05). Głównym ryzykiem pozostaje zatrzymanie dostaw gazu z Rosji, co doprowadzi do recesji w Europie. To z kolei może dość szybko zatrzymać cykl podwyżek stóp EBC, mimo wysokiej, jak na europejskie standardy, inflacji. Uważamy natomiast, że mimo wejścia USA w techniczną recesję, Fed będzie kontynuować podwyżki stóp do ponad 3% pod koniec roku.
Spodziewamy się, że rosnące oczekiwania na podwyżki stóp Fed powinny dość szybko zatrzymać umocnienie na bazowych rynkach długu, jakie widzieliśmy wczoraj. CPI z USA (nawet jeżeli zrealizuje się nasza nieco niższa niż konsensus prognoza) sugerują utrzymanie uporczywie wysokiej presji cenowej w amerykanie gospodarce. To m.in. efekt dobrej kondycji rynku pracy, którą potwierdziły ostatnie payrolls. W tej sytuacji szanse na kolejną podwyżkę Fed o 75pb zdecydowanie rosną, choć naszym bazowym scenariuszem pozostaje 50pb. Dlatego w dalszej części tygodnia oczekujemy umiarkowanych wzrostów rentowności (do 8pb na długim końcu) lub co najmniej stabilizacji.
W dłuższym terminie nadal spodziewamy się spłaszczenia krzywych dochodowości po obu stronach Atlantyku. O ile dłuższe papiery powinny wyceniać zbliżającą się recesję i obniżki stóp zarówno w USA, jak i strefie euro, to na krótkim końcu możemy zobaczyć efekty utrzymujących się obaw inflacyjnych. Choć cykl podwyżek stóp EBC może być stosunkowo krótki, to rynki może zaskoczyć jego tempo.

€/PLN może kontynuować spadek do 4,68.

Uspokojenie sytuacji na rynkach i stabilizacja €/US$, w połączeniu z wysokimi kosztami utrzymywania pozycji przeciw złotemu powinny w tym tygodniu sprzyjać dalszemu spadkowi €/PLN. Technicznie poziomem docelowym jest 4,68. Przełamanie tego wsparcia byłoby sygnałem powrotu €/PLN do trendu spadkowego, co jednak jest niespójne z krajowymi fundamentami (np. złagodzeniem retoryki NBP). Mocniejszy złoty może utrzymać się przez większą część miesiąca, kiedy zmienność na rynkach jest mniejsza, a inwestorzy zamykają bardziej ryzykowne pozycje na okres wakacyjny.
Ryzyko dla złotego pozostaje jednak istotne. Pogorszenie bilansu handlowego i złagodzenie retoryki NBP (wsparte stabilizacją inflacji w wakacje) sugerują jednak szanse na powrót €/PLN do 4,80 po wakacjach. W dalszej części roku spodziewamy się raczej stabilizacji €/PLN w ramach szerokiego trendu bocznego. Jeżeli stopy NBP dojdą do oczekiwanego przez nas poziomu 8,5%, to zajmie to więcej czasu. RPP może też komunikować przedwczesny koniec cyklu podwyżek.
W dalszej części tygodnia SPW powinny utrzymać się w trendzie bocznym. Finalny odczyt inflacji z kraju (piątek) może okazać się lekko pozytywny dla wycen – widzimy istotne szanse na niewielką korektę w dół CPI. Nie będzie to jednak na tyle silny efekt, aby wywołać duże zmian na rynku. Płynność pozostaje niska, więc szczególnie w razie zmian na rynkach bazowych, zmienność SPW może okazać się wysoka.
W dłuższej perspektywie, najprawdopodobniej po wakacjach lub nawet dopiero w październiku, widzimy przestrzeń do ponownych wzrostów rentowności POLGBs. Inflacja pozostaje uporczywa i po wakacjach znów zacznie rosnąć. Zapowiadane przez rząd działania tylko częściowo skompensują wzrost cen energii na początku 2023, przy okazji wydłużając okres podwyższonej inflacji. Naszym zdaniem nadal oznacza to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niż wycenia to obecnie rynek.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}