Dziennik ING: Wzrost napięć geopolitycznych wokół Tajwanu. Załamanie popytu na kredyty hipoteczne w Polsce.

USA-Chiny: wzrost napięcia w relacjach w związku z wizytą N. Pelosi na Tajwanie.

Wczorajsza wizyta przewodniczącej Izby Reprezentantów N. Pelosi na Tajwanie doprowadziła do silnego wzrostu napięcia w relacjach USA-Chiny. Pelosi była najwyższym rangą urzędnikiem amerykańskim odwiedzającym Tajwan od prawie 25 lat. Po wylądowaniu powiedziała, że solidarność USA z Tajwanem jest obecnie ważniejsza niż kiedykolwiek. Wczoraj 21 chińskich samolotów wojskowych naruszyło strefę powietrzną Tajwanu, na co strona tajwańska zareagowała wysłaniem własnych samolotów bojowych oraz uruchomiono system obrony przeciwrakietowej. W dniach 4-7 sierpnia Chiny ogłosiły ćwiczenia wojskowe wokół wyspy.

USA: dziś koniunktura wg ISM w usługach.

Wczoraj wypowiadali się przedstawiciele Fed m.in. M. Daly, L. Mester czy C. Evans, którzy sugerowali dalsze zacieśnienie polityki pieniężnej i nie wykluczyli kolejnej podwyżki nawet o 75pb we wrześniu. Wczorajsze dane JOLTS o liczbie wakatów wskazały na 10,7mln wakatów w czerwcu, przy konsensusie 11mln, wobec 11,3mln w maju. Ankieta uwzględnia wakaty, o których wypełnienie zabiega sam pracodawca tj. bez pośredników pracy.
Dziś zostanie opublikowany wskaźnik koniunktury ISM w usługach. Wcześniejszy odczyt wskaźnika PMI sugerował istotne pogorszenie w sektorze, co można wiązać z podwyżkami stóp procentowych.

Wiadomości krajowe

Premier Morawiecki: Ok. PLN50mld wsparcia związanego z inflacją.

Łączny koszt rządowego wsparcia związany z inflacją to dotychczas ok. PLN50mld, z czego ok. PLN30mld to wynik obniżki VAT i akcyzy, a pozostałe ok. PLN20mld to wsparcie ciepłownictwa, w tym przewidywana pomoc PLN10-12mld da innych rodzajów źródła ciepła niż węgiel – poinformował premier M. Morawiecki. Do jutra rząd ma przedstawić założenia rozszerzenia wsparcia dla osób ogrzewających gospodarstwo domowe innym paliwem niż węgiel.
Z informacji przedstawionych przez premiera wynika także, że w ciągu pierwszych dwóch dni od uruchomienia programu wakacji kredytowych skorzystało z nich ponad 500tys. kredytobiorców z ok. 2mln uprawnionych.
Ekspansywna polityka fiskalna w znaczącym stopniu łagodzi zaostrzenie polityki pieniężnej, co utrudnia ograniczenie inflacji. Dodatkowo powszechne wakacje kredytowe ograniczają efektywność mechanizmu transmisji monetarnej decyzji RPP. Spodziewamy się, że pomimo spowolnienia koniunktury inflacja pozostanie na dwucyfrowym poziomie także w 2023.

Prof. J. Tyrowicz nadal kandydatką Senatu do RPP.

Tyrowicz jest jedyną kandydatką Senatu do Rady Polityki Pieniężnej – powiedział przewodniczący Komisji Budżetu i Finansów Publicznych K. Kleina. Głosowanie nad kandydaturą może odbyć się na posiedzeniu Senatu 7 września, jeżeli się ono odbędzie. W tym samym dniu ma także miejsce najbliższe posiedzenie decyzyjne RPP.J. Tyrowicz zastąpi R. Surę, którego rezygnację Senat przyjął 21 lipca. W przypadku rezygnacji nowy członek RPP powinien zostać powołany nie później niż 3 miesiące od jego odwołania.

Nadwyżka sektora general government w 1kw22 pomimo wysokich inwestycji.

W 1kw22 sektor rządowy i samorządowy odnotował nadwyżkę w wysokości PLN1mld, podczas gdy wydatki inwestycyjne sektora wzrosły o 26,5%r/r, głównie za sprawą wydatków samorządowych – poinformowało Ministerstwo Finansów. W 1kw21 sektor miał deficyt w wysokości PLN5,4mld.
Wysokiej dynamice nominalnego PKB towarzyszy wzrost baz podatkowych, co wspiera dochody podatkowe. Jednocześnie rząd prowadzi bardzo ekspansywną politykę fiskalną, czego odzwierciedleniem będzie wzrost deficytu sektora general government. Prognozujemy, że w 2022 wyniesie on 4,5% PKB, wobec 1,7% PKB w roku ubiegłym.

BIK: Załamanie popytu na kredyty hipoteczne.

Liczba wniosków o kredyt mieszkaniowy spadła w lipcu o 67,8%r/r, po spadku o 55,1%r/r w czerwcu - poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Liczba wniosków (14,1tys. vs. 43,8tys. rok wcześniej) była w ubiegłym miesiącu najniższa od początku zbierania tych danych przez BIK tj. od stycznia 2007.
Silny spadek popytu na kredyt to konsekwencja wysokich cen mieszkań, wzrostu stóp procentowych oraz mniejszej zdolności kredytowej potencjalnych kredytobiorców m.in. z uwagi na rekomendowane przez KNF zwiększenie bufora dla stóp procentowych przy rozpatrywaniu wniosków przez banki.

Gfk: Ponowne pogorszenie nastrojów konsumentów w lipcu.

Po niewielkim odbiciu w czerwcu, w lipcu nastąpiło ponowne pogorszenie nastrojów konsumenckich – wynika z barometru Gfk. Barometr Nastrojów Konsumenckich, mierzący nastroje Polaków w zakresie postaw konsumenckich obniżył się w ubiegłym miesiącu o 2,4 pkt. proc. do -15,5. Wskaźnik przyjmuje wartości -100 do +100, a jego obecny poziom wskazuje na przewagę pesymistów. Jak odnotowano w badaniu, w Polsce wciąż nie widać oznak paniki i gwałtownej zmiany zachowań nabywców.

Samar: Utrzymuje się niska sprzedaż samochodów.

W lipcu zarejestrowano 11,21% mniej samochodów osobowych i dostawczych niż rok wcześniej i o 12,6% mniej niż w czerwcu tego roku – poinformował instytut Samar. Jednocześnie instytut obniżył prognozę rejestracji nowych aut osobowych w tym roku do 430tys. z oczekiwanych wcześniej 440tys. sztuk.

Komentarz rynkowy

Zachowanie rynków zdominowała wczoraj informacja o wizycie N.Pelosi (Przewodnicząca Izby Reprezentantów USA) na Tajwanie. Obawy o zaostrzenie relacji między USA i Chinami przełożyły się na spadki na rynkach akcji, czy umocnienie bezpiecznego dolara (€/US$ spadł z 1,0270 do 1,02) oraz franka szwajcarskiego (€/CHF obniżył się z 0,9770 na 0,9720). Miało to jednak ograniczony wpływ na złotego. Kurs €/PLN zakończył dzień praktycznie bez zmian przy 4,72.
Na rynkach długu miało za to miejsce odreagowanie po dość długiej serii spadków dochodowości. Rentowność amerykańskiej 10latki podniosła się o niemal 20pb, to jednak mniej niż połowa spadku z lipca. To m.in. efekt jastrzębich komentarzy z Fed (więcej w wiadomościach z zagranicy). W przypadku Bunda ruch był o połowę mniejszy. Dochodowość krajowej 10latki podniosła się w ślad za rynkami bazowymi, o około 20pb.

Umocnienie dolara raczej przejściowe.

Umocnienie dolara związane z napięciami między Chinami i USA prawdopodobnie nie potrwa długo. O ile nie dojdzie do eskalacji, inwestorzy powinni skupić się na scenariuszu gospodarczym, który dla dolara nie jest ostatnio korzystny. Punktem uwagi w drugiej części tygodnia będą też dane z USA: koniunktura w sektorze usług (dziś) i szczególnie sytuacja na amerykańskim rynku pracy (piątek). W obu przypadkach widzimy ryzyko rozczarowania, co naszym zdaniem uzasadnia ponowny wzrost €/US$. Technicznie widzimy pole do wzrostu pary do około 1,0350. Na większy ruch nie wskazują oczekiwania na podwyżki stóp Fed i EBC.
W 2poł22 para €/US$ prawdopodobnie utrzyma się na relatywnie niskim poziomie (może nie wrócić ponad 1,05). Głównym ryzykiem pozostaje zatrzymanie dostaw gazu z Rosji, co doprowadzi do recesji w Europie. To z kolei może dość szybko zatrzymać cykl podwyżek stóp EBC, mimo wysokiej, jak na europejskie standardy, inflacji. Uważamy natomiast, że mimo wejścia USA w techniczną recesję Fed będzie kontynuować podwyżki stóp i pod koniec roku doprowadzi główną z nich ponad 3%.
Wczorajsze osłabienie na rynkach długu traktujemy jako tymczasowe, być może związane z realizacją zysków. Napływające dane i oczekiwania co do koniunktury w 2poł22 i 2023 pozostają negatywne. To z kolei gasi oczekiwania na podwyżki stóp Fed i EBC w tym roku oraz wzmacnia spodziewane obniżki w roku przyszłym.
W dłuższym terminie nadal spodziewamy się spłaszczenia krzywych dochodowości po obu stronach Atlantyku. O ile dłuższe papiery powinny wyceniać zbliżającą się recesję i obniżki stóp zarówno w USA, jak i strefie euro, to na krótkim końcu spodziewamy się zobaczyć efekty utrzymujących się obaw inflacyjnych. Choć np. cykl podwyżek stóp EBC może być stosunkowo krótki, to rynki może zaskoczyć jego tempo.

Złoty i SPW mogą do końca tygodnia zyskać.

Złoty bardzo dobrze zniósł wczorajszy spadek €/US$. To może zachęcać inwestorów do zajmowania krótkoterminowych pozycji na spadek €/PLN. W połączeniu ze wzrostem kosztów utrzymywania pozycji na osłabienie złotego, sugeruje to kolejne próby wyłamania się pary €/PLN poniżej 4,70. Widzimy też istotne szanse, że złamanie tego poziomu może się tym razem udać.
Ryzyko dla złotego pozostaje jednak istotne. Pogorszenie bilansu handlowego i złagodzenie retoryki NBP (dodatkowo wsparte stabilizacją CPI w wakacje) sugerują jednak istotne szanse na powrót €/PLN do 4,80 na przełomie miesiąca. W dalszej części roku spodziewamy się raczej stabilizacji €/PLN w ramach szerokiego trendu bocznego. Problemem jest polityka NBP. Nawet jeżeli stopy dojdą do oczekiwanego przez nas poziomu 8,5%, to zajmie to więcej czasu. RPP może też komunikować przedwczesny koniec cyklu podwyżek.
Uważamy, że w drugiej połowie tygodnia spadki rentowności SPW powrócą. Powinny pomóc w tym publikowane w najbliższych dniach dane z rynków bazowych, czy fatalne PMI z Polski opublikowane w poniedziałek. Także piątkowe wstępne dane o inflacji z kraju raczej wpisały się w popularny na rynku scenariusz szybkiego końca podwyżek stóp NBP.
W dłuższej perspektywie, najprawdopodobniej po wakacjach, niezmiennie widzimy przestrzeń do wzrostów rentowności POLGBs. Inflacja jest daleka od opanowania, a przed nami skok cen energii jesienią i od początku 2023 roku. Ponadto utrzymuje się presja płacowa. Z kolei mniej jastrzębie komunikaty ze strony NBP mogą ciążyć na notowaniach PLN. Wzrost kosztów energii rodzi ryzyko dalszego wzrostu inflacji w 4kw22 i 1kw23. Oznaczałoby to konieczność podniesienia stóp NBP do wyższych poziomów niż wycenia to obecnie rynek.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}