Tygodnik ING: Powrót rentowności SPW do wzrostów.

Banki centralnej krajów rozwiniętych „wrzucają drugi bieg” w walce z inflacją, co widać w decyzjach (Fed +75pb) oraz retoryce (podwyżki nawet pomimo spowolnienia). Drogowskazem będą dane, wstępny CPI w Europie za czerwiec (CPI 8,4%r/r z 8,1%r/r z maju, inflacja bazowa 4,0%r/r vs 3,8%r/r miesiąc wcześniej). Głównym źródłem presji na wzrost inflacji w Europie są ceny energii, ale inflacja bazowa wskazuje, że efekty drugiej rundy przybierają na sile. Dlatego ECB chce podnosić stopy pomimo spowolnienia PKB.
W piątek poznamy wstępny szacunek inflacji za czerwiec oraz PMI z Polski. Prognozujemy CPI ok. 15,4%r/r vs 13,9%r/r w kwietniu (konsensus 15,6%r/r). Ubiegły miesiąc przyniósł wzrost cen paliw o ok. 10%m/m, przy niższym niż w poprzednich miesiącach wzroście cen żywności. Nadal drożały kategorie wchodzące do inflacji bazowej i to bardzo niepokoi. Szacujemy, że PMI z przemysłu spadł do 48,0 z 48,5 w maju, przy słabnącym popycie (pogorszenie w zakresie nowych zamówień). Na początku lipca będzie posiedzenie RPP, banki z regionu podstawiły wysoko poprzeczkę NBP: CNB (+125pb) i NBH (+185pb).
Nadal widzimy istotne ryzyko powrotu €/PLN do ostatnich szczytów (4,74). Jak na razie po okresie paniki wywołanej decyzjami banków centralnych (podwyżki Fed, SNB) i jastrzębią retoryką, sytuacja na rynkach uspokoiła się. Ale w krótkim okresie pojawiło się parę ryzyk dla PLN: (1) znów rosną obawy o późniejsze wypłaty z KPO, (2) szybkie pogorszenie C/A z +3% do -3%PKB, (3) złagodzenie nastawienia NBP przy CPI ~16%. Lipcowa decyzja RPP będzie kluczowa dla PLN, mała podwyżka (50bp) oznacza osłabienie PLN, rynek zweryfikuje determinację NBP do walki z inflacją.
Przed Bożym Ciałem rynek wycenił skok stóp NBP do 9%-blisko naszej prognozy 8,5%. Potem nastąpiło umocnienie długu. Ale obecnie obserwujemy powrót wzrostów rentowości SPW. Jesteśmy kilka miesięcy przed szczytem CPI, a ryzyka inflacyjne nadal rosną w Polsce i zagranicą. poziom 8% będzie trudną do sforsowania barierą dla rentowności krajowej 10latki. Dlatego w kolejnych tygodniach SPW powinny przejść w szeroki trend boczny. Dla 10latki jego szczyt wyznaczyła ostatnia górka rentowności, nieco ponad 8%.

_{Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.}
_{Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.}
_{Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.}

Załączniki

Tygodnik ING 20220628 pdf