Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Ukraina i Mołdawia oficjalnie kandydatami do członkostwa w UE.

• Wczoraj najpierw Parlament Europejski zdecydowaną większością głosów przyjął rezolucję wzywającą do bezzwłocznego przyznania Ukrainie i Mołdawii statusu kandydata do UE. A następnie szefowie państw UE jednomyślnie podjęli taką decyzję. W rezolucji PE określono rozszerzenie UE jako inwestycję geostrategiczną w stabilną, silną i zjednoczoną Europę.

Niemcy uruchamiają drugą fazę awaryjnego planu dot. gazu.

• W związku z ograniczeniem dostaw gazu przez Rosję, minister gospodarki Niemiec R. Habeck zapowiedział uruchomienie drugiego poziomu w 3-stopniowym planie kryzysowym, zakładającego m.in. jego oszczędzanie przez przedsiębiorstwa i gospodarstwa domowe oraz poszukiwanie alternatywnych dostawców i źródeł energii. Pierwszy poziom ostrzegawczy obowiązywał od 30 marca.
• Habeck powiedział, że sytuacja jest poważna, ale bezpieczeństwo dostaw jest zagwarantowane. Ograniczenie dostaw gazu to atak ekonomiczny Rosji. W ostatnich tygodniach Rosja ograniczyła dostawy gazu rurociągiem Nord Stream 1, a 11 lipca rozpocznie się planowa konserwacja rurociągu, która spowoduje kolejne zakłócenia.
• Wiceszef KE F. Timmermans powiedział, że odcięcie dostaw gazu przez Rosję uderzyło do tej pory w 12 państw UE, w tym w Polskę.

USA: Czerwcowy PMI poniżej oczekiwań, ale wciąż powyżej granicy 50pkt.

• Czerwcowy odczyt PMI w USA był następujący:
  • composite 51,2pkt przy konsensusie 52,9 i 53,6 w maju
  • usługi 51,6pkt przy konsensusie 53,3 i 53,4 w maju
  • przemysł 52,4pkt przy konsensusie 56 i 57 poprzednio.
• Wartość indeksu powyżej 50pkt wskazuje na fazę ożywienia w sektorze.
• Dziś poznamy indeks nastrojów konsumenckich Uniwersytetu Michigan (konsensus 50,2pkt – tyle samo co w maju).

Wielka Brytania: Lekki spadek PMI w czerwcu.

• Odczyty brytyjskiego PMI w czerwcu były bliskie wartościom oczekiwanym i wyniosły:
  • composite 53,1pkt, przy konsensusie 52,4 i 53,1 w poprzednim miesiącu
  • usługi 53,4pkt przy konsensusie 52,9 i 53,4 w maju
  • przemysł 53,4pkt, konsensus 53,6 i 54,6 poprzednio.

Strefa euro: Wyraźny spadek PMI w czerwcu, ale wciąż powyżej 50pkt.

• Spadki PMI w strefie euro w czerwcu były spodziewane, ale okazały się głębsze od oczekiwań i wyniosły:
  • composite 51,9pkt przy konsensusie 54,0 i 54,8 w maju
  • usługi 52,8pkt, przy konsensusie 55,5 i 56,1 w maju
  • przemysł 52,0 pkt, przy konsensusie 53,8 i 54,6 w maju.
• Istotne spadki PMI odnotowano w Niemczech i Francji. Gospodarka strefy euro spowalnia. W przemyśle utrzymują się wciąż ograniczenia podażowe i spada popyt. Pojawiają się sygnały o wzroście zapasów. Osłabienie koniunktury powinno obniżyć presję inflacyjną i uzasadnić umiarkowane podwyżki stóp procentowych EBC w najbliższych miesiącach.
• Dziś poznamy niemiecki indeks Ifo (konsensus 92,9pkt, poprzednio 93).

Turcja: Bank centralny utrzymał główną stopę procentową na poziomie 14% przy 74% inflacji.

• Bank centralny utrzymał stopę benchmarkową na poziomie 14%, zgodnie z oczekiwaniami analityków. Inflacja w maju wyniosłą 73,5% i była najwyższa od 24 lat.

Wiadomości krajowe

Dziś dane o stopie bezrobocia w maju.

• Dziś o 10:00 GUS opublikuje dane o bezrobociu. Prognozujemy, że stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w maju do 5,1% (konsensus: 5,1%) z 5,2% w kwietniu. Na spadek w skali zakładanej przez nas i rynek wskazują także szacunki Ministerstwa Rodziny i Polityki Społecznej. Biorąc pod uwagę to jak bardzo rynek jest wydrenowany z pracowników, o dalsze spadki stopy bezrobocia będzie w kolejnych miesiącach coraz trudniej.

Wolniejsze tempo wzrostu podaży pieniądza w maju.

• Podaż pieniądza (M3) wzrosła w maju o 7,6%r/r (ING: 8,2%r/r; konsensus: 8,1%r/r), po wzroście o 8,2%r/r w kwietniu. Po stronie głównych agregatów monetarnych spadkowi depozytów gospodarstw domowych o PLN7,7mld względem kwietnia oraz gotówki w obiegu o PLN6,1mld towarzyszył wzrost depozytów firm o PLN12,5mld. Sugeruje to, że gospodarstwa domowe wydatkowały wcześniej nagromadzone oszczędności. Po stronie czynników kreacji pieniądza w porównaniu do poprzedniego miesiąca odnotowano spadek zarówno wartości portfela kredytów dla gospodarstw domowych (PLN4,5mld) jak i spadek wartości portfela kredytów dla firm (PLN0,5mld).

Znaczące pogorszenie nastrojów konsumenckich w czerwcu.

• Maj przyniósł dalsze pogorszenie nastrojów konsumenckich. Bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (BWUK) obniżył się z -38,4 w kwietniu do -43,8, spadając poniżej poziomów obserwowanych po wybuchu pandemii COVID-19 (kwiecień 2020). Wyraźnie obniżyły się oceny możliwości dokonywania ważnych zakupów oraz przyszłej sytuacji finansowej. Wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (WWUK) obniży się z odpowiednio -27,9 do -31,3.

BIK: W 2022 akcja kredytowa może się skurczyć o więcej niż 10%.

• Spadek akcji kredytowej w 2022 może być głębszy niż szacowane wcześniej 10%r/r – powiedział analityk Biura Informacji Kredytowej W. Rogowski. Dodał, że szczególnie niepokoi sytuacja w kredytach mieszkaniowych, gdzie mam miejsce załamanie akcji kredytowej.

MF sprzedało obligacje za PLN4,5mld.

• Na wczorajszej aukcji Ministerstwo Finansów uplasowało na rynku 6 serii obligacji o wartości PLN4,5mld

Komentarz rynkowy

• Od początku tygodnia sytuacja na €/US$ nie zmienia się – kurs utrzymuje się w trendzie bocznym, ponad 1,05. Ani jastrzębi przekaz szefa Fed, ani rozczarowanie PMI z Europy nie były dostatecznie mocne aby parę z konsolidacji wybić. Na rynkach długu obserwowaliśmy natomiast umocnienie przede wszystkim w Europie. Od początku tygodnia np. Bund zyskał ponad 20pb. To efekt rosnących obaw przed globalnym spowolnieniem gospodarczym.
• Zmienność złotego pozostaje dość wysoka. Kurs na przełomie tygodnia cofnął się z ponad 4,70 do 4,64. W ostatnich dniach para znów wróciła do 4,70. Podobnie zachowywał się m.in. węgierski forint, co sugeruje, że nadal mają tu znaczenie czynniki globalne, a nie lokalne. Na krajowym rynku długu obserwujemy natomiast bardzo silną korektę. Od szczytu ponad 8% rentowność 10latki cofnęła się już o około 120pb. Spodziewamy się, że to efekt popytu z zagranicy jaki pojawił się po przekroczeniu bariery 8%, w połączeniu z niską płynnością.

€/US$ w trendzie bocznym.

• Zarówno dziś, jak i na początku przyszłego tygodnia, nie ma w kalendarzu danych i wydarzeń, które mogą wywołać duże zmiany na rynkach. Dlatego spodziewamy się, że na przełomie tygodnia para €/US$ utrzyma się w trendzie bocznym. W horyzoncie tygodnia-dwóch widzimy jednak istotne ryzyko, ze kurs znów dotrze do ostatnich dołków (okolice 1,04). Zachowanie np. Bunda sugeruje, że rosną obawy o koniunkturę w Europie, co może hamować oczekiwania na podwyżki stóp EBC. Najbliższe techniczne wsparcie to 1,0450, potem 1,04.
• Komentarze z Fed sugerują kolejną podwyżkę o 75pb na posiedzeniu w lipcu. Rosną też jednak oczekiwania na zacieśnienie polityki w Europie, szczególnie po zapowiedzi uruchomienia instrumentów ograniczających wpływ podwyżek stóp na spready kredytowe państw peryferyjnych strefy euro. Nasze szacunki wskazują, że taki scenariusz jest nadal spójny z €/US$ w okolicach 1,07. Problemem będą jednak ew. kolejne fale napięć na rynkach i powrót kapitałów do USA. Dlatego w 3kw22 spodziewamy się €/US$ bliżej 1,07, ale okresowo para może odchylać się w dół.
• Na przełomie tygodnia spodziewamy się stabilizacji lub lekkiego umocnienia papierów na rynkach bazowych, szczególnie w Europie. Rozczarowanie PMI (i prawdopodobnie również publikowanym dziś Ifo) sugerują utrzymanie pesymizmu odnośnie koniunktury w Europie w najbliższych dniach. Ryzyka inflacyjne nadal jednak sugerują, że szczyt rentowności po obu stronach oceanu może być jeszcze przed nami. Ceny surowców pozostają bardzo wysokie / rosnące, obserwujemy tez efekty drugiej rundy w szeregu gospodarek. To z kolei powinno wymusić szybsze zaostrzenie polityki głównych banków centralnych niż wyceniało dotychczas rynek i to mimo ryzyka dla koniunktury.

Umocnienie SPW może nie potrwać długo.

• Zachowanie złotego na przełomie tygodnia zostanie prawdopodobnie zdeterminowane przez kierunek na €/US$. Sugeruje to raczej stabilizację €/PLN przy 4,70 w najbliższych dniach. Widzimy jednak spore ryzyko powrotu pary do ostatnich szczytów (4,74), gdyż rosną obawy o koniunkturę w Europie. Złoty będzie prawdopodobnie jednak zyskiwać bliżej lipcowego posiedzenia RPP, gdzie spodziewamy się podwyżki o 50-75pb. NBP jest też prawdopodobnie ciągle daleko od końca swojego cyklu podwyżek. Sugeruje to stopniowe umocnienie złotego, gdy nastroje na rynkach się poprawią / €/US$ zacznie rosnąć. Na początku lipca spodziewamy się powrotu €/PLN do 4,64-65.
• Silne umocnienie SPW, jakie obecnie obserwujemy, powinno okazać się krótkotrwałe. Jesteśmy ciągle kilka miesięcy przed szczytem CPI, a ryzyka inflacyjne nadal rosną. Oznacza to wysokie ryzyko wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp NBP. To problem także globalnie, co oznacza, że sytuacja na rynkach bazowych w kolejnych tygodniach może być również dla SPW niekorzystna. Zachowanie SPW w tym tygodniu pokazuje jednak, że poziom 8% będzie trudną do sforsowania barierą dla rentowności krajowej 10latki. Dlatego w kolejnych tygodniach, być może przez cały 3kw22, SPW powinny przejść w szeroki trend boczny. W przypadku 10latki jego szczyt prawdopodobnie wyznaczyła ostatnia górka rentowności nieco ponad 8%.