Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Dziś decyzja Fed i nowe prognozy członków FOMC.

• Uwaga rynków finansowych będzie się dziś koncentrowała na decyzji Fed w sprawie stóp procentowych. Do niedawna bazowym scenariuszem były podwyżki o 50pb na najbliższych posiedzeniach, jednak po wyższym od oczekiwań odczycie CPI za maj w USA oraz przy utrzymujących się na wysokim poziomie cenach ropy naftowej rynek spekuluje, że członkowie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) mogą się zdecydować na podwyżkę o 75pb, a może nawet o 100pb. Rynek zaczyna także wyceniać wzrost docelowej stopy funduszy federalnych do 4%, podczas gdy do niedawna oczekiwano 3,0%.
• Obok samej decyzji kluczowa będzie konferencja prasowa J. Powella, która pozwoli ocenić na ile Fed jest zdeterminowany w ograniczeniu inflacji i ewentualnie gotowy do zaakceptowania kosztów w postaci przejściowej recesji. Poznamy także najnowsze prognozy makroekonomiczne członków FOMC, w tym tzw. „kropki”, czyli oczekiwane przez członków Komitetu poziomy stóp Fed w kolejnych latach.
• Nasz scenariusz bazowy zakłada podwyżkę stóp o 50pb, jednak ruchu o 75pb, także nie można wykluczyć. Konferencja prasowa J. Powella będzie bazą do budowania scenariuszy dla ścieżki stóp Fed na kolejne miesiące.

Poprawa ZEW mniejsza od oczekiwań.

• Wskaźnik zaufania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych ZEW wzrósł w czerwcu do -28,0pkt. z -34,3pkt w maju (komponent oczekiwań). Rynek oczekiwał poprawy do -26,8pkt. Poziom indeksu w dalszym ciągu wskazuje przewagę pesymistów nad optymistami. Ponownie wzrosły średniookresowe oczekiwania dotyczące inflacji i stóp procentowych.

Ludowy Bank Chin pozostawił stopy bez zmian pomimo dalszego spadku sprzedaży detalicznej w maju.

• Chiński bank centralny pozostawił stopy procentowe bez zmian. Stopa rocznych kredytów nadal wynosi 2,85%.
• Sprzedaż detaliczna w Chinach spadła w maju o 6,7%r/r (konsensus: -7,11%r/r), po spadku o 11,1%r/r w kwietniu. Największe spadki odnotowano w przypadku cateringu (-21,1%r/r), ale wyraźnie niższą sprzedaż odnotowano także w przypadku innych towarów, które nie są dobrami pierwszej potrzeby, takich jak ubrania (-16,2%r/r), samochody (-16,0%r/r) i biżuteria (-15,5%r/r). Było to związane z lockdownami w niektórych silnie zurbanizowanych obszarach Chin.
• Produkcja przemysłowa wzrosła w maju w Chinach o 0,7%r/r (konsensus: -0,9%r/r) po spadku o 2,9%r/r w kwietniu. Wzrosty odnotowano w przypadku urządzeń elektronicznych i obliczeniowych ( +7,3%r/r) oraz w wydobyciu i przetwórstwie węgla ((+8,2%r/r).
• Majowe dane wskazują na powolną odbudowę koniunktury, jednak w całym 2kw22 spodziewany jest spadek PKB o ok. 1%r/r. Sytuacja pandemiczna nadal skutkuje lokalnymi lockdownami, co przekłada się na zaburzenia w łańcuchach dostaw, chociaż w nieco mniejszym stopniu niż wcześniej. Chińskie władze próbują wesprzeć koniunkturę przez stymulację fiskalną.

Wiadomości krajowe

Dziś szczegóły majowej inflacji CPI.

• Dziś o 10:00 GUS poda strukturę wzrostu cen za ubiegły miesiąc. Spodziewamy się potwierdzenia wzrostu cen konsumpcyjnych w skali ok. 14%r/r. Z szacunku flash wynika, że wzrost cen żywności i napojów, nośników energii oraz paliw odpowiadał za nieco ponad 9 pkt. proc. z majowego wzrostu CPI. Szacunki wskazują także na dalszy wyraźny wzrost inflacji bazowej.

Założenia makroekonomiczne do budżetu państwa na 2023 na bazie APK.

• Projekt budżetu państwa na 2023 będzie bazował na scenariuszu makroekonomicznym, który był przedstawiony w kwietniowej aktualizacji Programu Konwergencji (APK) – poinformowało Centrum Informacyjne Rządu. W APK prognozowano wzrost PKB w 2023 na 3,2%, a inflację CPI na 7,8%. Przeciętne zatrudnienie w gospodarce narodowej ma się w przyszłym roku obniżyć o 0,1%, a przeciętne wynagrodzenie wzrosnąć o 9,6%. Wzrost płac w sferze budżetowej w 2023 został założony na 7,8%. Minister finansów M. Rzeczkowska zapowiedziała, że założenia mogą zostać zaktualizowane po poznaniu oficjalnych danych makroekonomicznych za pierwsze półrocze tego roku.

Elementy Tarczy Antyinflacyjnej mogą zostać wydłużone poza koniec października.

• W związku z zawirowaniami na rynku paliw rząd zdecydował o przedłużeniu obniżek VAT i akcyzy na paliwa do października. W ubiegłym tygodniu do 31 października wydłużono wcześniej wprowadzone elementy tarczy antyinflacyjnej czyli m.in. obniżki VAT na prąd i ciepło (do 5%) oraz zwolnienie z VAT produktów żywnościowych oraz gazu.

Rząd planuje rekompensaty dla firm sprzedających węgiel.

• Przedsiębiorstwa, które sprzedadzą węgiel po ok. PLN1000 za tonę mogą liczyć na rekompensatę w wysokości ok. PLN750 za tonę – powiedział pełnomocnik ministra klimatu do spraw bezpieczeństwa energetycznego W. Krawczyk. Celem jest zapewnienie akceptowanej cen dla odbiorcy końcowego oraz możliwość realizacji zysku przez sprzedawców. W polskich kopalniach tona węgla kosztuje obecnie PLN700-1000 za tonę, a na składach PLN2000-3000 za tonę. W projekcie ustawy ustalono cenę na PLN966, a cały program ochrony odbiorców indywidualnych przed wzrostem cen paliw ma kosztować budżet PLN3mld. Maksymalna ilość jaką nabywca będzie mógł zakupić po tej cenie to 3 tony.
• Po nałożeniu embarga na import węgla z Rosji pojawiły się niedobory, które wywindowały ceny dla odbiorców indywidualnych. Wprowadzenie swego rodzaju „ceny maksymalnej” może wspomniane braki tylko pogłębić. Krajowe kopalnie nie są w stanie zaspokoić krajowego popytu, który będzie musiał być w znaczącej części zaspokojony importem z innych niż Rosja kierunków (Australia, RPA, Kolumbia, etc.). Wbrew pojawiającym się ostatnio zapowiedziom premiera i minister finansów o potrzebie konsolidacji finansów publicznych jest to kolejny program zwiększający ekspansję fiskalną.

Prefinansowanie KPO ze środków PFR.

• Do końca czerwca rząd chce przyjąć uchwałę umożliwiającą Polskiemu Funduszowi Rozwoju (PFR) m.in. prefinansowanie projektów ujętych w Krajowym Planie Odbudowy (KPO) – wynika z wykazu prac Rady Ministrów. Prezes PFR P. Borys zapowiadał wcześniej, że rola PFR będzie miała charakter zapewniania płynności, do czego powinna wystarczyć kwota PLN10-15mld. Środki mają pochodzić ze spłat Tarczy Finansowej dla MŚP i dużych firm.

Prezydent podpisał ustawę obniżająca dolną stawkę PIT do 12% od lipca.

• Prezydent A. Duda podpisał nowelizację ustawy o podatki dochodowym od osób fizycznych (PIT) oraz niektórych innych ustaw, która m.in. obniża dolną stawkę podatku z 17% do 12% - poinformowała Kancelaria Prezydenta. Ustawa wchodzi w życie 1 lipca tego roku, chociaż część przepisów zacznie obowiązywać od 1 stycznia 2023. Obniżona stawka będzie dotyczyła okresu od 1 stycznia 2022.

Komentarz rynkowy

• Nastroje a rynkach pozostają napięte. Po serii znaczących spadków np. na giełdach nadal nie ma odreagowania. Inwestorzy wyraźnie boją się wysokich stóp procentowych. Dochodowość amerykańskiej 10latki to już 3,5%, a Bunda 1,75%. Przecena w kraju jest bardzo agresywna. Przez ostatni tydzień rentowność 10latki wzrosła o około 100pb. Najprawdopodobniej inwestorzy zagraniczni, którzy zaczęli się pojawiać na rynku w ostatnich miesiącach, nadal realizują teraz stop lossy.
• Tracą też waluty rynków wschodzących. Kurs €/PLN dotarł do 4,68. Złoty pozostaje jednak stabilny np. do forinta. Sugeruje to, że inwestorzy nie przejęli się szczególnie ostatnimi komentarzami prezesa NBP A. Glapińkiego o zbliżającym się końcu cyklu podwyżek stóp. Kurs €/US$ utrzymał się wczoraj blisko 1,04.

Fed może uspokoić sytuację na rynkach.

• Liczymy, że podczas wieczornej konferencji Fed będzie się starał tonować nastroje na rynkach. Powinno to zahamować lub odwrócić spadek €/US$. Tak niskie poziomy €/US$ są niespójne z oczekiwanymi ścieżkami stóp Fed i EBC. Co więcej, podwyżki stóp w USA są już wycenione, a EBC przygotowuje rynek na mocniejsze zacieśnienie swojej polityki.
• Dlatego w horyzoncie kilku tygodni spodziewamy się powrotu €/US$ do okolic 1,07. Tam też para powinna utrzymać się przez dużą część 3kw22. Ostatnie komentarze z Fed i EBC nie zmieniają zasadniczo perspektyw dla polityk banków centralnych, a przynajmniej nie w kierunku korzystnym dla dolara. Ciągle rosną szanse, że tempo podwyżek stóp EBC będzie nieco szybsze niż wycenia to obecnie rynek. W USA trudno będzie o takie oczekiwania w przypadku Fed, jeżeli potwierdzą się oczekiwania, że amerykańska inflacja ma szczyt już za sobą.
• Komentarze Fed powinny też hamować osłabienie na rynkach obligacji, szczególnie amerykańskich. Ryzyko dalszego osłabienia papierów peryferyjnych gospodarek strefy euro jest jednak wysokie. Bez wsparcia ze strony EBC Włochy czy Hiszpania będą mieć problem ze sprzedażą swoich papierów dłużnych.

Oczekiwania na podwyżki stóp NBP nadal rosną.

• Gdy sytuacja na rynkach się unormuje liczymy na szybki spadek kursu €/PLN. W ciągu tygodnia-dwóch kurs powinien wrócić do 4,60. Zachowanie np. swapów pokazuje, że ostatnie komentarze Prezesa NBP nie osłabiły oczekiwań na podwyżki stóp.
• W 3kw22 para najprawdopodobniej dotrze co najmniej do 4,55, a pod koniec roku nawet poniżej 4,50. Fundamenty stojące za złotym nie ulegają większym zmianom. Dysparytet stóp wobec euro będzie tylko rósł, nawet gdy EBC rozpocznie podwyżki stóp. Dodatkowym wsparciem będzie ew. wypłata pierwszych środków z KPO, które po zmianie strategii MF będą wymieniane na rynku tworząc dodatkowy popyt na PLN.
• SPW osiągnęły wczoraj poziomy spójne z naszym scenariuszem stóp NBP. Krótkoterminowo dalsza wyprzedaż jest ciągle możliwa na bazie realizacji stop loss. Fundamentalnie jednak o istotnie dużo większe wzrosty dochodowości będzie trudno. Gdy panika na rynkach się uspokoi spodziewamy się ponownego napływu inwestorów zagranicznych do kraju.