Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Narasta kryzys żywnościowy na świecie z powodu rosyjskiej agresji na Ukrainę. Nowe obligacje detaliczne na bazie stopy referencyjnej NBP.

Wiadomości zagraniczne

FAO: Narasta kryzys żywnościowy z powodu wojny na Ukrainie.

  • Szef misji ekspertów FAO (Organizacja ds. Wyżywienia i Rolnictwa ONZ) na Ukrainę P. Vauthier ostrzegł przed eskalacją kryzysu żywnościowego jeśli nie zostanie odblokowany eksport zboża z Ukrainy. Dodał, że oprócz odblokowania zboża w portach, chodzi również o przeprowadzenie siewów i zbiorów na Ukrainie, dostęp do nawozów z Rosji czy dostęp do maszyn rolniczych i części do nich. Kluczowe jest jednak odblokowanie ukraińskiego eksportu zboża. Światowy Program Żywnościowy szacuje, że około 22mln ton zboża nie może zostać wyeksportowane z Ukrainy z powodu rosyjskiej blokady ukraińskich portów na Morzu Czarnym.
  • Rosja zgłosiła gotowość otwarcia korytarzy humanitarnych dla statków transportujących zboże z Ukrainy, ale szef MSZ Ukrainy D. Kułeba uznał to z próbę szantażowania wspólnoty międzynarodowej. Rzecznik Departamentu Stanu USA powiedział, że USA nie złagodzą sankcji wobec Rosji w zamian za za odblokowanie ukraińskich portów.

USA: Minutes Fed wzmacniają prawdopodobieństwo dalszych podwyżek o 50pb na najbliższych posiedzeniach.

  • Opublikowany wczoraj protokół z posiedzenia Fed 4 maja, na którym podniesiono stopy Fed o 50pb i ogłoszono rozpoczęcie redukcji sumy bilansowej Fed od czerwca, wskazuje na kolejne podwyżki o 50pb na nadchodzących posiedzeniach. Większość członków FOMC uznała, że wzrost stóp o 50pb będzie prawdopodobnie odpowiedni na następnych kilku posiedzeniach. Wielu członków FOMC uznało, że przyśpieszenie zacieśnienia polityki pieniężnej pozwoli na dobrą ocenę skutków pod koniec roku.
  • Członkowie FOMC wskazywali na podwyższoną niepewność dla perspektyw gospodarczych USA i gospodarki światowej z powodu rosyjskiej inwazji na Ukrainę i restrykcji epidemicznych w Chinach. Podwyższone ryzyko dla inflacji wynika z wąskich gardeł w globalnych łańcuchach dostaw i rosnących cen energii, metali i towarów rolnych. Niektórzy członkowie Fed wskazywali na zagrożenia dla płynności rynków obligacji z powodu zacieśnienia polityki pieniężnej. Z drugiej strony, wielu członków FOMC dostrzega efekty pozytywnie wpływające na wzrost PKB i obniżenie inflacji, w szczególności złagodzenie zaburzeń podażowych, wzrost aktywności zawodowej w USA i wsparcie polityki fiskalnej.
  • Kolejne posiedzenie FOMC odbędzie się 14-15 czerwca, zostaną na nim zaprezentowane kwartalne prognozy makroekonomiczne.

EBC: kolejny głos za podwyżką stóp procentowych EBC o 25pb w lipcu i na jesieni.

  • Członek zarządu ECB O. Rehn, prezes banku centralnego Finlandii, powiedział, ze ECB powinien podnieść stopy procentowe o 25pb w lipcu i kolejne 25pb na jesieni. Wyważona, stopniowa normalizacja polityki EBC wynika z niepewności dla gospodarki strefy euro w związku z rosyjską inwazją na Ukrainę. Z jednej strony występują czynniki mocno przyśpieszające inflację, a  z drugiej wpływające na szybkie osłabienie wzrostu gospodarczego. Potencjalna podwyżka stóp procentowych ECB do 0% nie będzie oznaczać „szczególnego zacieśnienia” polityki pieniężnej.
  • Najbliższe posiedzenie EBC zaplanowano na 9 czerwca.

Wiadomości krajowe

Stopa bezrobocia BAEL wzrosła w 1kw22 do 3,1%, a stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w kwietniu do 5,2%.

  • Z Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL) wynika, że stopa bezrobocia wzrosła w Polsce w 1kw22 do 3,1% z 2,9% w 4kw21. Współczynnik aktywności zawodowej dla ludności w wieku 18-89 lat pozostał na poziomie 58,0%, a wskaźnik zatrudnienia wyniósł 56,2% vs. 56,3% w poprzednim kwartale. W przypadku osób w wieku produkcyjnym (18-59/64 lat) wskaźnik aktywności zawodowej osiągnął rekordowo wysoki poziom 80%.
  • Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 5,2% z 5,4% w marcu (ING: 5,2%; konsensus: 5,3%). Liczba bezrobotnych obniżyła się na przestrzeni miesiąca o 24tys. osób.
  • Sytuacja na krajowym rynku pracy pozostaje napięta, co unaoczniają zgłaszane przez firmy niedobory pracowników oraz silna presja płacowa. Wzrost stopy bezrobocia BAEL w 1kw jest zjawiskiem sezonowym.

Od czerwca Ministerstwo Finansów zaoferuje obligacje detaliczne o oprocentowaniu opartym o stopę referencyjną NBP.

  • W czerwcu Ministerstwo Finansów rozpocznie oferowanie obligacji detalicznych o zmiennym oprocentowaniu bazującym na stopie referencyjnej NBP. Będą to papiery o  z comiesięczną wypłatą odsetek o zapadalności 1 rok (ROR) i 2 lata (DOR). Oprocentowanie ROR i DOR w pierwszym miesiącu będzie wynosiło odpowiednio 5,25% i 5,50%, a  w kolejnych miesiącach będzie się zmieniało wraz ze stopą NBP. Jednocześnie resort finansów podniesie od przyszłego miesiąca oprocentowanie stałokuponowych obligacji oszczędnościowych.

Komentarz rynkowy

  • Kurs €/US$ utrzymał się wczoraj w trendzie bocznym przy 1,07. Presja na umocnienie euro wyhamowała po nieco gorszych od oczekiwań danych o koniunkturze w strefie euro, a także komentarzach z EBC wskazujących, że w lipcu nie dojdzie do podwyżki o 50pb. Stabilny był także kurs €/PLN, utrzymując się przy 4,60. Do istotnych zmian nie doszło również na rynkach długu, zarówno bazowych, jak i SPW.

Lekki spadek €/US$ oraz umocnienie obligacji.

  • Oczekujemy, ze na przełomie tygodnia dojdzie do stabilizacji €/US$ blisko obecnych poziomów lub powrotu pary do około 1,05. Opublikowane w tym tygodniu dane z Europy, jak i komentarze z EBC wskazują, że stopy procentowe w strefie euro będą rosnąć wolniej niż spodziewała się tego część inwestorów – np. 25pb, a nie 50pb w lipcu. Również wskaźniki techniczne sugerują, że przynajmniej krótkoterminowo przestrzeń do wzrostu €/US$ wyczerpała się. Spadają natomiast szanse na większy spadek €/US$ (poniżej 1,0350) w dłuższym terminie. Dolara nadal mogłyby wesprzeć doniesienia z Ukrainy, czy dalsze pogorszenie koniunktury w Chinach, ale skala dotychczasowego zacieśnienia warunków finansowych hamuje oczekiwania na podwyżki stóp Fed.
  • W 3kw22 para €/US$ powinna utrzymać się blisko 1,05-07. 1,05 odpowiada wycenianej obecnie różnicy w ścieżce podwyżek Fed i EBC. Rosną szanse, że ścieżka podwyżek EBC będzie nieco szybsza niż wycenia to obecnie rynek. Z kolei inflacja w USA prawdopodobnie przekroczyła już szczyt, więc do wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp Fed także raczej już nie dojdzie. Dlatego rosną szanse, ze w 2poł22 €/US$ znajdzie się wyżej niż zakładaliśmy dotychczas.
  • Na przełomie tygodnia oczekujemy stabilizacji lub niewielkiego umocnienia na bazowych rynkach długu. Ostatnie dane z głównych gospodarek wzmocniły obawy o negatywny wpływ na koniekturę wojny, cen surowców, czy dotychczasowego zacieśnienia polityki pieniężnej. Wciąż jednak uważamy, że szczyt rentowności Treasuries i Bunda w tym cyklu jest prawdopodobnie jeszcze przed nami. Coraz większym ciężarem dla wycen będzie redukcja bilansu Fed oraz wygaszanie skupu aktywów przez EBC (skup zakończy się przed podwyżką stóp w lipcu). Widzimy też ryzyko, że docelowy poziom stóp EBC może być wyższy niż wycenia to rynek.

Dalsze umocnienie złotego i SPW dzięki nadziejom na uruchomienie KPO.

  • Uważamy, ze w ciągu około tygodnia para €/PLN dotrze do okolic 4,57. Sentyment dla walut CEE pozostaje raczej pozytywny, a złotego dodatkowo wspierają nadzieje na szybkie uruchomienie KPO. Wskaźniki techniczne sugerują jednak, że umocnienie złotego może odwlec się do przyszłego tygodnia.
  • Kolejne podwyżki stóp przez NBP oraz zmiana sposobu wymiany środków walutowych przez MF naszym zdaniem uzasadniają też dalszy spadek €/PLN w dłuższym terminie. Podwyżki stóp EBC mogą zacząć się wcześniej niż zakładaliśmy, ale ich skala będzie raczej ograniczona. W 2poł22 zakładamy też dalszą normalizację sytuacji na rynkach, m.in. wraz ze spadkiem napięć związanych z wojną. Powinno to pozwolić na powrót €/PLN w pobliże 4,50 przed końcem roku.
  • W końcówce tygodnia spodziewamy się umocnienia SPW, choć w niewielkiej skali. Inwestorzy liczą na szybkie uruchomienie KPO, co pomoże w sfinansowaniu ekspansywnej polityki fiskalnej rządu, ograniczając emisje SPW. Korzystana, a przynajmniej neutralna, powinna być też sytuacja na rynkach bazowych. Seria mocnych danych z kraju powinna jednak sprzyjać stopniowemu wzrostowi oczekiwań na podwyżki stóp NBP i stawek swap w PLN.
  • Uważamy również, że szczyt rentowności SPW, zwłaszcza na krótkim końcu, jest nadal przed nami. Ryzyka inflacyjne w kraju są bardzo silne i sugerują wyższy poziom docelowy stóp NBP niż wycenia rynek. Co więcej tempo spadku CPI w 2023 może okazać się mniejsze niż rynek obecnie wycenia, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną rządu wyklucza obniżki stóp przed 2024.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.