Dziennik |
Dziennik ING: Narasta kryzys żywnościowy na świecie z powodu rosyjskiej agresji na Ukrainę. Nowe obligacje detaliczne na bazie stopy referencyjnej NBP.
Wiadomości zagraniczne
FAO: Narasta kryzys żywnościowy z powodu wojny na Ukrainie.
- Szef misji ekspertów FAO (Organizacja ds. Wyżywienia i Rolnictwa ONZ) na Ukrainę P. Vauthier ostrzegł przed eskalacją kryzysu żywnościowego jeśli nie zostanie odblokowany eksport zboża z Ukrainy. Dodał, że oprócz odblokowania zboża w portach, chodzi również o przeprowadzenie siewów i zbiorów na Ukrainie, dostęp do nawozów z Rosji czy dostęp do maszyn rolniczych i części do nich. Kluczowe jest jednak odblokowanie ukraińskiego eksportu zboża. Światowy Program Żywnościowy szacuje, że około 22mln ton zboża nie może zostać wyeksportowane z Ukrainy z powodu rosyjskiej blokady ukraińskich portów na Morzu Czarnym.
- Rosja zgłosiła gotowość otwarcia korytarzy humanitarnych dla statków transportujących zboże z Ukrainy, ale szef MSZ Ukrainy D. Kułeba uznał to z próbę szantażowania wspólnoty międzynarodowej. Rzecznik Departamentu Stanu USA powiedział, że USA nie złagodzą sankcji wobec Rosji w zamian za za odblokowanie ukraińskich portów.
USA: Minutes Fed wzmacniają prawdopodobieństwo dalszych podwyżek o 50pb na najbliższych posiedzeniach.
- Opublikowany wczoraj protokół z posiedzenia Fed 4 maja, na którym podniesiono stopy Fed o 50pb i ogłoszono rozpoczęcie redukcji sumy bilansowej Fed od czerwca, wskazuje na kolejne podwyżki o 50pb na nadchodzących posiedzeniach. Większość członków FOMC uznała, że wzrost stóp o 50pb będzie prawdopodobnie odpowiedni na następnych kilku posiedzeniach. Wielu członków FOMC uznało, że przyśpieszenie zacieśnienia polityki pieniężnej pozwoli na dobrą ocenę skutków pod koniec roku.
- Członkowie FOMC wskazywali na podwyższoną niepewność dla perspektyw gospodarczych USA i gospodarki światowej z powodu rosyjskiej inwazji na Ukrainę i restrykcji epidemicznych w Chinach. Podwyższone ryzyko dla inflacji wynika z wąskich gardeł w globalnych łańcuchach dostaw i rosnących cen energii, metali i towarów rolnych. Niektórzy członkowie Fed wskazywali na zagrożenia dla płynności rynków obligacji z powodu zacieśnienia polityki pieniężnej. Z drugiej strony, wielu członków FOMC dostrzega efekty pozytywnie wpływające na wzrost PKB i obniżenie inflacji, w szczególności złagodzenie zaburzeń podażowych, wzrost aktywności zawodowej w USA i wsparcie polityki fiskalnej.
- Kolejne posiedzenie FOMC odbędzie się 14-15 czerwca, zostaną na nim zaprezentowane kwartalne prognozy makroekonomiczne.
EBC: kolejny głos za podwyżką stóp procentowych EBC o 25pb w lipcu i na jesieni.
- Członek zarządu ECB O. Rehn, prezes banku centralnego Finlandii, powiedział, ze ECB powinien podnieść stopy procentowe o 25pb w lipcu i kolejne 25pb na jesieni. Wyważona, stopniowa normalizacja polityki EBC wynika z niepewności dla gospodarki strefy euro w związku z rosyjską inwazją na Ukrainę. Z jednej strony występują czynniki mocno przyśpieszające inflację, a z drugiej wpływające na szybkie osłabienie wzrostu gospodarczego. Potencjalna podwyżka stóp procentowych ECB do 0% nie będzie oznaczać „szczególnego zacieśnienia” polityki pieniężnej.
- Najbliższe posiedzenie EBC zaplanowano na 9 czerwca.
Wiadomości krajowe
Stopa bezrobocia BAEL wzrosła w 1kw22 do 3,1%, a stopa bezrobocia rejestrowanego spadła w kwietniu do 5,2%.
- Z Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL) wynika, że stopa bezrobocia wzrosła w Polsce w 1kw22 do 3,1% z 2,9% w 4kw21. Współczynnik aktywności zawodowej dla ludności w wieku 18-89 lat pozostał na poziomie 58,0%, a wskaźnik zatrudnienia wyniósł 56,2% vs. 56,3% w poprzednim kwartale. W przypadku osób w wieku produkcyjnym (18-59/64 lat) wskaźnik aktywności zawodowej osiągnął rekordowo wysoki poziom 80%.
- Stopa bezrobocia rejestrowanego obniżyła się w kwietniu do 5,2% z 5,4% w marcu (ING: 5,2%; konsensus: 5,3%). Liczba bezrobotnych obniżyła się na przestrzeni miesiąca o 24tys. osób.
- Sytuacja na krajowym rynku pracy pozostaje napięta, co unaoczniają zgłaszane przez firmy niedobory pracowników oraz silna presja płacowa. Wzrost stopy bezrobocia BAEL w 1kw jest zjawiskiem sezonowym.
Od czerwca Ministerstwo Finansów zaoferuje obligacje detaliczne o oprocentowaniu opartym o stopę referencyjną NBP.
- W czerwcu Ministerstwo Finansów rozpocznie oferowanie obligacji detalicznych o zmiennym oprocentowaniu bazującym na stopie referencyjnej NBP. Będą to papiery o z comiesięczną wypłatą odsetek o zapadalności 1 rok (ROR) i 2 lata (DOR). Oprocentowanie ROR i DOR w pierwszym miesiącu będzie wynosiło odpowiednio 5,25% i 5,50%, a w kolejnych miesiącach będzie się zmieniało wraz ze stopą NBP. Jednocześnie resort finansów podniesie od przyszłego miesiąca oprocentowanie stałokuponowych obligacji oszczędnościowych.
Komentarz rynkowy
- Kurs €/US$ utrzymał się wczoraj w trendzie bocznym przy 1,07. Presja na umocnienie euro wyhamowała po nieco gorszych od oczekiwań danych o koniunkturze w strefie euro, a także komentarzach z EBC wskazujących, że w lipcu nie dojdzie do podwyżki o 50pb. Stabilny był także kurs €/PLN, utrzymując się przy 4,60. Do istotnych zmian nie doszło również na rynkach długu, zarówno bazowych, jak i SPW.
Lekki spadek €/US$ oraz umocnienie obligacji.
- Oczekujemy, ze na przełomie tygodnia dojdzie do stabilizacji €/US$ blisko obecnych poziomów lub powrotu pary do około 1,05. Opublikowane w tym tygodniu dane z Europy, jak i komentarze z EBC wskazują, że stopy procentowe w strefie euro będą rosnąć wolniej niż spodziewała się tego część inwestorów – np. 25pb, a nie 50pb w lipcu. Również wskaźniki techniczne sugerują, że przynajmniej krótkoterminowo przestrzeń do wzrostu €/US$ wyczerpała się. Spadają natomiast szanse na większy spadek €/US$ (poniżej 1,0350) w dłuższym terminie. Dolara nadal mogłyby wesprzeć doniesienia z Ukrainy, czy dalsze pogorszenie koniunktury w Chinach, ale skala dotychczasowego zacieśnienia warunków finansowych hamuje oczekiwania na podwyżki stóp Fed.
- W 3kw22 para €/US$ powinna utrzymać się blisko 1,05-07. 1,05 odpowiada wycenianej obecnie różnicy w ścieżce podwyżek Fed i EBC. Rosną szanse, że ścieżka podwyżek EBC będzie nieco szybsza niż wycenia to obecnie rynek. Z kolei inflacja w USA prawdopodobnie przekroczyła już szczyt, więc do wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp Fed także raczej już nie dojdzie. Dlatego rosną szanse, ze w 2poł22 €/US$ znajdzie się wyżej niż zakładaliśmy dotychczas.
- Na przełomie tygodnia oczekujemy stabilizacji lub niewielkiego umocnienia na bazowych rynkach długu. Ostatnie dane z głównych gospodarek wzmocniły obawy o negatywny wpływ na koniekturę wojny, cen surowców, czy dotychczasowego zacieśnienia polityki pieniężnej. Wciąż jednak uważamy, że szczyt rentowności Treasuries i Bunda w tym cyklu jest prawdopodobnie jeszcze przed nami. Coraz większym ciężarem dla wycen będzie redukcja bilansu Fed oraz wygaszanie skupu aktywów przez EBC (skup zakończy się przed podwyżką stóp w lipcu). Widzimy też ryzyko, że docelowy poziom stóp EBC może być wyższy niż wycenia to rynek.
Dalsze umocnienie złotego i SPW dzięki nadziejom na uruchomienie KPO.
- Uważamy, ze w ciągu około tygodnia para €/PLN dotrze do okolic 4,57. Sentyment dla walut CEE pozostaje raczej pozytywny, a złotego dodatkowo wspierają nadzieje na szybkie uruchomienie KPO. Wskaźniki techniczne sugerują jednak, że umocnienie złotego może odwlec się do przyszłego tygodnia.
- Kolejne podwyżki stóp przez NBP oraz zmiana sposobu wymiany środków walutowych przez MF naszym zdaniem uzasadniają też dalszy spadek €/PLN w dłuższym terminie. Podwyżki stóp EBC mogą zacząć się wcześniej niż zakładaliśmy, ale ich skala będzie raczej ograniczona. W 2poł22 zakładamy też dalszą normalizację sytuacji na rynkach, m.in. wraz ze spadkiem napięć związanych z wojną. Powinno to pozwolić na powrót €/PLN w pobliże 4,50 przed końcem roku.
- W końcówce tygodnia spodziewamy się umocnienia SPW, choć w niewielkiej skali. Inwestorzy liczą na szybkie uruchomienie KPO, co pomoże w sfinansowaniu ekspansywnej polityki fiskalnej rządu, ograniczając emisje SPW. Korzystana, a przynajmniej neutralna, powinna być też sytuacja na rynkach bazowych. Seria mocnych danych z kraju powinna jednak sprzyjać stopniowemu wzrostowi oczekiwań na podwyżki stóp NBP i stawek swap w PLN.
- Uważamy również, że szczyt rentowności SPW, zwłaszcza na krótkim końcu, jest nadal przed nami. Ryzyka inflacyjne w kraju są bardzo silne i sugerują wyższy poziom docelowy stóp NBP niż wycenia rynek. Co więcej tempo spadku CPI w 2023 może okazać się mniejsze niż rynek obecnie wycenia, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną rządu wyklucza obniżki stóp przed 2024.