Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Nowy pakiet pomocy USA dla Ukrainy. Dziś kwietniowe dane GUS o produkcji przemysłowej i rynku pracy.

Wiadomości zagraniczne

Pomoc USA dla Ukrainy.

  • Wczoraj amerykański Senat zdecydowaną większością przegłosował pakiet pomocy dla Ukrainy o wartości prawie $40mld, obejmującą sprzęt wojskowy i uzbrojenie (około ¾ budżetu), wsparcie gospodarcze i pomoc dla uchodźców. Niektóre propozycje mają szerszy zasięg – np. $4,4mld alokowano na wsparcie żywnościowe dla osób dotkniętych głodem na świecie.

Zawieszenie ceł na ukraiński eksport przez PE.

  • Parlament Europejski poparł, zaproponowane przez KE, zawieszenie ceł na ukraiński eksport do UE na okres jednego roku

USA: Seria słabszych danych o koniunkturze.

  • Sprzedaż domów na rynku wtórnym po marcu wyniosła 5,61mln (ujęcie roczne) przy oczekiwaniach 5,65mln i 5,75mln w lutym.
  • Barometr koniunktury Conference Board wyniósł w kwietniu -0,3%m/m przy konsensusie +0,3%m/m i wzoście w marcu +0,1%. Indeks wskazuje na koniunkturę w gospodarce w ciągu kolejnych 3-6 miesięcy.
  • Natomiast indeks aktywności w przemyśle Filadelfia Fed wyniósł w maju 2,6pkt przy konsensusie 16pkt i 17,6pkt w kwietniu. Może to odzwierciedlać kolejną falę zaburzeń w globalnych łańcuchach dostaw w związku z lockdownami w Chinach w ostatnich tygodniach.
  • Tygodniowe dane o nowych zasiłkach dla bezrobotnych okazały się natomiast nieco gorsze (218tys. nowych wniosków) od konsensusu (200tys.).

EBC: Minutes z kwietniowego posiedzenia sugeruje pierwszą podwyżkę stóp procentowych w lipcu.

  • Wczoraj opublikowany protokół z kwietniowego posiedzenia ECB wskazuje, że większość członków Rady Zarządzającej jest zaniepokojona prognozami inflacyjnymi, które wynikają z wojny na Ukrainie i zaburzeń w łańcuchach dostaw z powodu restrykcji covidowych w Chinach, obaw o wzrost presji płacowej i tzw. zielonej inflacji. Ten ostatni czynnik wynika z wydatków na rzecz uniezależnienia energetycznego Europy. Dodatkowa presja inflacyjna wynika także z procesu realokacji produkcji z rynków o niskich kosztach pracy, ale wysokim ryzyku (reshoring).
  • Minutes ECB wskazują, że wielu członków ECB widzi potrzebę przyśpieszenia procesu normalizacji polityki pieniężnej. W przeciwnym razie istnieje ryzyko wzrostu oczekiwań inflacyjnych i efektów drugiej rundy, co może wymusić o wiele agresywniejsze zacieśnienie w przyszłości.
  • W naszej ocenie, obecnie pytanie brzmi nie ‘czy podnosić stopy EBC’, ale ‘o ile podnosić’ w lipcu: 25pb czy 50pb.

Wiadomości krajowe

Dziś kwietniowe dane z przemysłu i krajowego rynku pracy.

  • Dziś GUS opublikuje dane o produkcji przemysłowej i inflacji PPI za kwiecień. Prognozujemy, że ubiegły miesiąc był nadal korzystny dla krajowego sektora przemysłowego, a produkcja zwiększyła się o 15,5%r/r (konsensus: 16,3%r/r). Firmy w dalszym ciągu realizowały wcześniejsze zamówienia, a wybuch wojny na Ukrainie nie wpływał jeszcze istotnie negatywnie na aktywność przemysłową, chociaż niektóre branże notowały problemy w zaopatrzeniu w materiały do produkcji. Głównym ryzykiem dla perspektyw przemysłu są zaburzenia w łańcuchach dostaw w konsekwencji działań militarnych na Wschodzie oraz polityką Zero-Covid w Chinach. Szok cenowy, związany z agresją Rosji na Ukrainę nadal oznaczał podwyższone ceny surowców energetycznych. Jednocześnie wyraźnie rosną ceny w przetwórstwie żywności. Prognozujemy, że ceny producentów (PPI) wzrosły w kwietniu o 18,5%r/r (konsensus: 20,5%r/r), vs. 20,0%r/r w marcu.
  • Dziś także publikacja kwietniowych danych o wynagrodzeniach i zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw. Według naszych prognoz przeciętna płaca wzrosła w ubiegłym miesiącu o 12,6%r/r (konsensus: 12,8%r/r), a przeciętne zatrudnienie o 2,7%r/r (zgodnie z konsensusem), wobec odpowiednio 12,4%r/r i 2,4%r/r w marcu. Rynek pracy pozostaje napięty, a szereg branż raportuje niedobory pracowników. W połączeniu z szybko rosnącymi cenami towarów pierwszej potrzeby (żywność, paliwa, utrzymanie mieszkania) generuje to podwyższoną presję płacową.

Nabywcami wyemitowanych w środę euroobligacji w EUR głównie fundusze inwestycyjne i banki.

  • Ministerstwo Finansów poinformowało, że nabywcami ostatniej emisji obligacji w EUR były głównie fundusze inwestycyjne (44%) i banki (25%), a  w strukturze geograficznej inwestorów dominowali kupujący z Niemiec i Austrii (35%), Wielkiej Brytanii i Irlandii (19%) oraz Polski (14%).

GPW Benchmark rozpoczyna codzienną publikację wskaźników referencyjnych WIRD, WIRF i WRR.

  • Od dziś spółka GPW Benchmark codziennie o godz. 13:00 będzie publikowała wartości trzech wskaźników transakcyjnych: WIRD – Warszawski Indeks Rynku Depozytowego, WIRF – Warszawski Indeks Rynku Finansowego oraz WRR – Warsaw Repo Rate. Rozpoczęcie publikacji tych wskaźników referencyjnych stopy procentowej to kolejny etap w reformie polskiego rynku stopy procentowej. Do końca roku spółka udostępni rynkowi do stosowania wskaźniki ON, indeks typu compound, służący do obliczenia stopy zwrotu, jak również składane indeksy 1M, 3M i 6M.

Komentarz rynkowy

  • Kurs €/US$ kontynuował wczoraj wzrost docierając do 1,06. Dolarowi nie pomogły rozczarowujące dane z USA (m.in. tygodniowe z rynku pracy), z kolei istotnym wsparciem dla euro był protokół z ostatniego posiedzenia EBC, sugerujący, że do pierwszej podwyżki stóp w strefie euro może dojść już w lipcu. Na bazowych rynkach długu, w tym europejskich, obserwowaliśmy jednak spadki rentowności, w ramach większego trendu bocznego. Po przekroczeniu szczytu inflacji w USA inwestorzy zastanawiają się czy wyceniona ścieżka stóp Fed nie jest zbyt agresywna, szczególnie, że np. sytuacja na giełdach dodatkowo zacieśnia warunki finansowe.
  • Kurs €/PLN po raz kolejny nieskutecznie próbował przełamać wsparcie na 4,63. Obecnie kurs waha się blisko 4,65. Na krajowym rynku długu miał miejsce dalszy spadek rentowności, blisko 10pb na długim końcu. To efekt umocnienia na rynkach bazowych, a także nadziei na szybkie uruchomienie KPO.

Dolar może kontynuować osłabienie.

  • Na przełomie tygodnia widzimy istotne szanse na dalszy wzrost €/US$ do około 1,07. Opublikowane wczoraj minutes EBC pokazują rosnącą siłę jastrzębi w Radzie Prezesów i były raczej dla inwestorów zaskoczeniem. Nakłada się na to ogólne osłabienie dolara, związane z przeszacowaniem oczekiwań co do ścieżki stóp Fed. Ryzyko przejściowego powrotu pary €/US$ w tym kwartale do wsparcia na 1,0350 jest nadal istotne. Do powrotu do bezpiecznego dolara mogą inwestorów skłonić doniesienia z Ukrainy, czy dalsze pogorszenie koniunktury w Chinach.
  • Oczekujemy, że w 3kw22 para €/US$ utrzyma się dość blisko 1,05. To poziom odpowiadający różnicy stóp procentowych między Fed i EBC wyceniany przez rynek. Na razie nie ma sygnałów wskazujących, aby EBC miał istotnie opóźnić rozpoczęcie swojego cyklu podwyżek stóp. Z kolei inflacja w USA prawdopodobnie przekroczyła już szczyt, więc do wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp Fed także raczej już nie dojdzie.
  • Dziś w kalendarium nie ma istotnych danych z głównych gospodarek. Biorąc pod uwagę ostatnie trendy na rynku długu sugeruje to stabilizację lub lekkie umocnienie papierów po obu stronach oceanu. Wciąż uważamy jednak, że szczyt rentowności Treasuries i Bunda w tym cyklu jest prawdopodobnie jeszcze przed nami. Inflacja w USA w kolejnych miesiącach może spadać wolniej niż wyceniał to rynek. Coraz większym ciężarem dla wycen będzie też redukcja bilansu Fed oraz wygaszanie skupu aktywów przez EBC i rozpoczęcie podwyżek stóp w strefie euro.

Kolejne próby powrotu €/PLN poniżej 4,63.

  • Na przełomie tygodnia spodziewamy się kolejnych prób przełamania wsparcia na 4,63 przez kurs €/PLN. Wsparciem dla złotego powinny być zarówno publikowane dziś dane z kraju, jak i nadzieje na nieodległe odblokowanie KPO. W ostatnich dniach złoty wyhamował umocnienie mimo tracącego dolara, ale spodziewamy się, że to przejściowe. Krajowi importerzy prawdopodobnie wykorzystują niższe poziomy €/PLN do zakupów walut, a ten efekt na ogół nie trwa długo. Powrotu €/PLN do 4,60 spodziewamy się na przełomie miesiąca.
  • Kolejne podwyżki stóp przez NBP oraz zmiana sposobu wymiany środków walutowych przez MF naszym zdaniem uzasadniają też dalszy spadek €/PLN w dłuższym terminie. Podwyżki stóp EBC mogą zacząć się wcześniej niż zakładaliśmy, ale ich skala będzie raczej ograniczona. W 2poł22 zakładamy też dalszą normalizację sytuacji na rynkach, m.in. wraz ze spadkiem napięć związanych z wojną. Powinno to pozwolić na powrót €/PLN w pobliże 4,50 przed końcem roku.
  • Korzystna sytuacja na rynkach bazowych i nadzieje na odblokowanie KPO sugerują dalsze umocnienie SPW na przełomie tygodnia. Sytuacja gospodarcza w kraju sugeruje jednak, że do szczytu CPI zostało jeszcze kilka miesięcy, ryzyka inflacyjne ciągle są też po wyższej stronie. Co więcej tempo spadku CPI w 2023 może okazać się mniejsze niż rynek obecnie wyceni, co w połączeniu z ekspansywną polityką fiskalną rządu wyklucza obniżki stóp przed 2024. Dlatego oczekujemy, że szczyt rentowności SPW w tym cyklu jest jeszcze przed nami.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych czytelnika. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności aby zapewnić, że zawarte informacje nie są błędne lub nieprawdziwe w dniu ich publikacji, jednak ING Bank Śląski S.A. i jego pracownicy nie ponoszą odpowiedzialności za ich prawdziwość i kompletność, ani wszelkie bezpośrednie i pośrednie szkody powstałe w wyniku wykorzystania niniejszej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora(autorów) oraz były aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez uprzedzenia.
Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje, różne w różnych jurysdykcjach. Osoby, które znajdą się w jej posiadaniu powinny sprawdzić te regulacje i zastosować się do nich.
Publikacja ta oraz zawarte w niej dane są chronione prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę w jakimkolwiek celu bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego. Wszystkie prawa zastrzeżone. Działalność ING Banku Śląskiego S.A (nr KRS 0000005459), będącego wytwórcą tej publikacji, została zaaprobowana i jest nadzorowana przez Komisję Nadzoru Finansowego.