Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sankcje na Rosję.

• Sankcje na Rosję: MSZ Wielkiej Brytanii L. Truss powiedziała na spotkaniu grupy G7, że sankcje przeciw Rosji powinny obowiązywać do czasu, aż wszyscy żołnierze rosyjscy opuszczą terytorium Ukrainy.

Finlandia dąży do członkostwa w NATO.

• Wczoraj prezydent i premier Finlandii ogłosili, że zamierzają wnioskować o członkostwo swojego kraju w NATO, w poniedziałek wniosek ma oficjalnie zatwierdzić parlament. Finlandia zrywa z tradycją neutralności po rosyjskiej inwazji na Ukrainę. Członkostwo w NATO popiera około ¾ społeczeństwa.
• Podobny wniosek o akcesję do NATO ma ogłosić w najbliższych dniach Szwecja, choć jeszcze w listopadzie 2021 premier M. Andersson ją wykluczała.

USA: inflacja producenta również nieznacznie słabnie.

• Po środowych danych o spadku wskaźnika CPI w kwietniu w porównaniu z marcem, również wskaźnik cen producenta PPI obniżył się z 11,5% w marcu do 11,0% r/r w kwietniu. W ujęciu m/m odnotowano wzrost o 0,5%m/m, zgodnie z konsensusem.
• Również tygodniowe dane o zasiłkach dla bezrobotnych okazały się zgodne z oczekiwaniami. W ostatnim tygodniu złożono 203tys. nowych wniosków przy konsensusie 192tys. i 202tys. w poprzednim okresie.
• Powyższe dane nie powinny wpłynąć na zmianę podejścia Fed i oczekiwanej kontynuacji szybkich i istotnych podwyżek stóp procentowych na kolejnych posiedzeniach FOMC.

Wiadomości krajowe

Dane o inflacji CPI w kwietniu i bilansie płatniczym za marzec.

• Dziś o 10:00 poznamy szczegóły dotyczące struktury wzrostu cen konsumpcyjnych w kwietniu. Spodziewamy się potwierdzenia wstępnego szacunku inflacji na poziomie 12,3%r/r. Największy wpływ na wzrost inflacji CPI w ubiegłym miesiącu miał dalszy znaczący wzrost cen żywności. Nadal wysokie tempo utrzymuje także wzrost cen nośników energii (27,3%r/r). Jednocześnie wciąż obserwujemy silną presję ze strony inflacji bazowej, która według naszych szacunków wzrosła w kwietniu do 7,7%r/r z 6,9%r/r w marcu. Od początku roku inflacja bazowa rośnie w tempie 1,0%m/m, a kwiecień przyniósł przyspieszenie tego wzrostu. Wskazuje to, że wcześniejsze szoki zewnętrzne (wzrost kosztów energii) oraz napięta sytuacja na rynku pracy (wzrost wynagrodzeń) zaczynają się przekładać na ceny bazowe (efekty drugiej rundy).
• Także dziś o 14:00 NBP opublikuje dane o bilansie płatniczym za marzec. Prognozujemy, że deficyt obrotów bieżących wyniósł €2496mln (konsensus Parkietu: €2732mln) przy wzroście eksportu o 12,6%r/r (konsensus: 17,1%r/r) i wzroście importu o 22,9%r/r (konsensus: 29,7%r/r). Marzec był pierwszym pełnym miesiącem od wybuchu wojny na Ukrainie, co generuje wyższą niż zwykle niepewność w zakresie obrotów handlu zagranicznego. W szczególności trudno ocenić skalę negatywnego wpływu działań militarnych, zaburzeń w transporcie oraz nakładanych kolejnych sankcji na bezpośrednią wymianę handlową z Ukrainą, Rosją i Białorusią. Na to nałożyły się efekty pośrednie (handel z innymi krajami powiązanymi handlowo z rynkami wschodnimi) oraz zmiany w kierunkach eksportu oraz zaopatrzenia z zagranicy. Wzmocniony przez wojnę szok cenowy na rynkach surowców nadal podbijał wartość importu.

Prof. A. Glapiński prezesem NBP na kolejne 6 lat.

• Sejm powołał A. Glapińskiego na drugą kadencję na stanowisko prezesa NBP. Za jego kandydaturą głosowało 234 posłów, a przeciwko było 223 posłów. Nikt się nie wstrzymał od głosu.
• Spodziewamy się kontynuacji obecnego kursu RPP, z wciąż kluczową rolą prezesa NBP dla decyzji podejmowanych przez Radę.

Sejm przyjął ustawę o obniżce PIT.

• Parlament zatwierdził wczoraj nowelizację ustawy o PIT, która m.in. obniża dolną stawkę PIT z 17% do 12% oraz umożliwia przedsiębiorcom odliczanie części składki zdrowotnej od podstawy opodatkowania. Nowe przepisy wejdą w życie od 1 lipca.
• Obniżka obciążeń podatkowych osób fizycznych jest kolejną zmianą w PIT w tym roku i częścią szerszego pakietu ekspansji fiskalnej wdrażanego przez rząd. Jak zwracaliśmy wielokrotnie uwagę działania rządu nie ułatwiają walki z inflacją, a obecny policy mix, w którym zacieśnieniu polityki pieniężnej towarzyszy ekspansja fiskalna, oznacza, że RPP może być zmuszona do jeszcze większych podwyżek stóp procentowych.

Utrzymuje się niska sprzedaż samochodów.

• W pierwszej dekadzie maja liczba rejestracji nowych samochodów osobowych i dostawczych była o 15% mniejsza niż w analogicznym okresie 2021 – poinformował Polski Związek Przemysłu Motoryzacyjnego. W przypadku aut osobowych nastąpił spadek o 12,6%r/r, a  w przypadku dostawczych o 31,1%r/r. Utrzymująca się od miesięcy obniżona sprzedaż aut jest w istotnym stopniu związana z ograniczoną podażą, związaną z wcześniejszymi brakami komponentów do produkcji, w tym procesorów.

Aukcja zamiany.

• Na wczorajszym przetargu zamiany Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje za PLN5,2mld, odkupując papiery warte PLN4,3mld.

Komentarz rynkowy

• W czwartek kurs €/US$ przełamał wsparcie na 1,05 i wyhamował spadek dopiero przy kolejnym poziomie technicznym 1,0350. Dziś rano kurs waha się przy 1,04. Wsparciem dla amerykańskiej waluty mogły być m.in. obawy o kondycję chińskiej gospodarki oraz osłabienie juana. Spory ruch na €/US$ miał jednak relatywnie małe przełożenie na złotego. Kurs €/PLN zdołał nawet obniżyć się z 4,67 do 4,66. Krajowej walucie pomagają oczekiwania na dalsze podwyżki stóp NBP. Biorąc pod uwagę, że złoty zyskał też na tle np. węgierskiego forinta możliwe, że część inwestorów liczy też na nieodległe odblokowanie KPO po ostatnich komentarzach z Komisji Europejskiej.
• Na rynkach długu obserwowaliśmy umocnienie. Bund zyskał około 15pb, Polska 10latka 20pb. Inwestorzy mogą zakładać, że przekroczenie szczytu inflacji w USA to moment kiedy oczekiwania na podwyżki stóp głównych banków centralnych przestaną rosnąć.

Spadek €/US$ powinien przynajmniej krótkoterminowo wyhamować.

• Kurs €/US$ dotarł do kolejnego wsparcia na 1,0350. Na razie wskaźniki techniczne sugerują, że presja na umocnienie dolara powinna wyhamować. W końcówce tygodnia nie ma kluczowych danych z USA i strefy euro, ale zaplanowane są wystąpienia z Fed i EBC. To raczej za mało, aby dolar miał kontynuować umocnienie, przynajmniej w najbliższych dniach.
• Wczorajszy spadek €/US$ traktujemy raczej jako krótkoterminowe zawirowania na rynku, związane np. z niepewną sytuacją w Azji. W 3kw22 para powinna utrzymać się dość blisko 1,05. To poziom odpowiadający różnicy stóp procentowych między Fed i EBC wyceniany przez rynek. Na razie nie ma sygnałów wskazujących, aby EBC miał istotnie opóźnić rozpoczęcie swojego cyklu podwyżek stóp. Z kolei inflacja w USA prawdopodobnie przekroczyła już szczyt, więc do wzrostu oczekiwań na podwyżki stóp Fed także raczej już nie dojdzie.
• Na bazowych rynkach długu nie wykluczamy dalszego umocnienia. Rynek próbuje kontrować wyceniane dotychczas ścieżki stóp EBC i szczególnie Fed. Tym niemniej, inflacja w USA w kolejnych miesiącach może spadać wolniej niż wyceniał to rynek, ale raczej przekroczyła już szczyt. Scenariusz taki wspiera dotychczasowe i planowane zacieśnienie polityki pieniężnej i fiskalnej w USA. Dlatego szczyt rentowności Treasuries i Bunda w tym cyklu jest prawdopodobnie jeszcze przed nami.

Dalsze umocnienie złotego, €/PLN prawdopodobnie wkrótce zbliży się do 4,60.

• Złoty bardzo dobrze zniósł wczorajszy spadek €/US$. W połączeniu z oczekiwaniami na podwyżki stóp NBP i szansami na odblokowanie KPO powinno wspierać dalsze zejście €/PLN. Jeżeli spadek €/US$ zatrzyma się przy 1,0350, to kurs €/PLN w ciągu około tygodnia powinien zbliżyć się do 4,60. To tym bardziej prawdopodobny scenariusz, że publikowane jutro szczegóły CPI z Polski powinny potwierdzić, że ryzyka inflacyjne wskazywane przez prezesa Glapińskiego są istotne, czy wręcz przybierają na sile. To z kolei argument za dalszymi, dużymi podwyżkami stóp.
• Polityka NBP naszym zdaniem uzasadnia też dalszy spadek €/PLN w dłuższym terminie szczególnie, że wzrostu stóp w Europie spodziewamy się dopiero w drugiej połowie roku. Na razie złotemu szkodzi jednak niepewna sytuacja międzynarodowa (np. słaby juan). Uważamy, że kurs €/PLN przesunie się poniżej 4,60 nawet już pod koniec maja. Oczekujemy również, że para może zbliżyć się do 4,50 już na przełomie kwartału, wraz z zakładanym spadkiem napięć związanych z wojną. Ruch może być szybszy o ile postępy w negocjacjach dot. KPO będą postępować.
• Krótkoterminowe perspektywy SPW zależą przede wszystkim od sytuacji na rynkach bazowych. Jeżeli np. Bund będzie kontynuować umocnienie, to podobnie zrobią także krajowe papiery. Nadal jednak uważamy, że wzrosty rentowności SPW powinny dość szybko powrócić. Na razie nie widać dużego napływu inwestorów na krajowy rynek. Prawdopodobnie zniechęcają ich ciągłe zaskoczenia inflacją. Szczyt CPI w kraju jest też ciągle przed nami, co może skutkować dalszym wzrostem wycenianej przez rynek ścieżki stóp NBP. Oczekiwany docelowy poziom stóp NBP ustabilizuje się raczej dopiero w 2poł22, bliżej wspomnianego szczytu inflacji. Wtedy też rentowności SPW powinny osiągnąć szczyt w tym cyklu.