Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19 na świecie: (Sezonowe) odbicie zakażeń w Europie.

• Od tygodnia ponownie rośnie globalna liczna nowych przypadków Covid-19 na świecie (7-dniowa średnia) wczoraj wyniosła 420tys., o 20tys. więcej niż tydzień temu. Wynika to w głównej mierze z sezonowego wzrostu zachorowań w Europie. Wciąż krajem o największej dziennej liczbie przypadków pozostają USA (średni 70tys. zakażeń dziennie), na które przypada 17% światowych zakażeń, ale tam od połowy września utrzymuje się tendencja spadkowa. Do krajów, na które przypada przynajmniej 5% zakażeń na świecie należą także: Wielka Brytania (11%), Rosja (8%), Turcja (7%) i Ukraina (5%). Blisko tego progu z 4% udziałem znalazły się: Indie i Rumunia. Ten ostatni kraj oraz Bułgaria, Rosja i Ukraina notuje najwyższe liczby zgonów z powodu Covid-19 od początku pandemii.
• Wyraźny wzrost zachorwań odnotowały również wszystkie kraje sąsiadujące z Polską, m.in. w Niemczech rejestrowano w ostatnim tygodniu średnio ponad 13tys. zakażeń dziennie. Średnia liczba nowych zakażeń w Polsce zbliża się do 5tys. dziennie. Według danych Ministerstwa Zdrowia prawie wszystkie nowe infekcje dotyczą wariantu delta koronawirusa. W szpitalach przebywało wczoraj 4,7tys. pacjentów z powodu Covid-19 (około 1,5tys. więcej niż tydzień temu), w tym 430 osób pod respiratorem. W ostatnim tygodniu umierało średnio 48 osób dziennie z powodu Covid-19.
• Rząd zapowiedział uruchomienia rejestracji na trzecią dawkę szczepionki dla osób od 18 roku życia od 2 listopada. Skierowania będą wystawiane zaszczepionym 6 miesięcy po ostatniej dawce. Minister Zdrowia A.Niedzielski powiedział, że najbardziej krytyczna jest sytuacja w podlaskim i lubelskim, na które przypada ponad 1/3 krajowych zakażeń. W zależności od sytuacji, obostrzenia o charakterze lokalnym mogą być wprowadzone pod koniec miesiąca.
• Odsetek w pełni zaszczepionych mieszkańców w wybranych krajach wynosił: Wielka Brytania 67%, średnio UE 65% (w tym Polsce 53%, Rumunia 31%, Bułgaria 21%), USA i Turcja - 57%, Brazylia 54%. Indie 22%, Ukraina 16%.

PMI: słabsza koniunktura w usługach w strefie euro, wzrost negatywnego wpływu na przemysł zakłóceń w łańcuchach dostaw, rosnące presja cenowa. Solidny odczyt w Wielkiej Brytanii.

• Opublikowane w piątek PMI dla krajów strefy euro wskazują na osłabienie koniunktury w usługach, choć przy wskaźniku pozostającym wciąż na poziomie pokazującym kontynuację ożywienia w sektorze. PMI przemysłowy nie zmienił się, ale dane szczegółowe pokazują wzrost negatywnego wpływu zakłóceń w łańcuchach dostaw.
• PMI w usługach wyniósł 54,7pkt (poprzednio 56,4), a  w przemyśle 58,5pkt (poprzednio 58,6). Ankieta PMI wskazuje na rekordowo wysoki udział firm, które podwyższają ceny dla konsumentów. Przy dobrej sytuacji na rynku pracy przekłada się to na oczekiwaną większa presję na wzrost wynagrodzeń.
• Na jeszcze głębszy spadek PMI w usługach niż agregat dla strefy euro wskazał wskaźnik dla Niemiec - 52,4pkt (poprzednio 56,2). Wskaźnik dla przemysłu w październiku praktycznie się nie zmienił i wyniósł 58,2pkt. (poprzednio 58,4), ale to zasługa wzrost subindeksu długości realizacji zamówień - normalnie ten element wskazuje, że firmy nie są w stanie realizować zamówień ponieważ maja ich za dużo. Obecnie ten wskaźnik pokazuje, jak duże są zakłócenia w łańcuchach dostaw. Dlatego jednocześnie spadł subindex bieżącej produkcji w niemieckim PMI dla przemysłu.
• W Wielkiej Brytanii PMI w usługach wyniósł 58,0 pkt (poprzednio 55,4), a  w przemyśle 57,5pkt (poprzednio 57,1).

W tym tygodniu: posiedzenie EBC w czwartek w centrum uwagi. ECB jest jednym z ostatnich „dużych” banków centralnych, który nie zasygnalizował że podwyższona inflacja zostanie na dłużej niż do niedawna oczekiwano.

• Czwartkowe posiedzenie EBC powinno być przygotowaniem do decyzji dotyczącej programu QE, spodziewanej w grudniu. Ciała decyzyjne EBC są dosyć silnie podzielone odnośnie charakteru i skutków wzrostu inflacji, która jest najwyższa od 13 lat. Naszym zdaniem ECB będzie utrzymywać, że bieżące odbicie CPI jest przejściowe, a długoterminowo inflacja obniży się, chociaż może zacząć sygnalizować ryzyko po wyższej stronie.
• Pod koniec tygodnia poznamy wstępne dane o PKB za 3kw21 w USA (czwartek) i  w strefie euro, w tym w Niemczech (piątek). W USA konsensus ekonomistów i nasza prognoza zakłada spowolnienie wzrostu PKB do 2,5%kw/kw w ujęciu zanualizoawanym z 6,7% w 2kw21. W piątek zostanie opublikowana inflacja PCE w USA, wskaźnik ten jest kluczowy dla decyzji Fed, konsensus wśród ekonomistów wynosi 4,4% r/r.
• Jeśli chodzi o PKB w 3kw21 w strefie euro, to konsensus wskazuje na wzrost o 2,1% kw/kw w ujęciu odsezonowanym po wzroście 2,2% w poprzednim kwartale. W ujęciu rocznym PKB strefy euro ma wzrosnąć o 3,5%r/r po rekordowym wzroście o 14,3%r/r w 2kw21 (niska baza rok wcześniej).
• Już dziś poznamy wskaźnik nastrojów przedsiębiorstw w niemieckim indeksie Ifo, konsensus przewiduje lekki spadek komponentu oczekiwań do 96,6pkt z 97,3 miesiąc wcześniej, nasza prognoza 97,5 jest nieco bardziej optymistyczna.

Wiadomości krajowe

Hardt, RPP: Potrzebne analizy w sprawie zielonego QE.    

• Zdaniem Ł.Hardta z RPP NBP mógłby już teraz wspierać transformację energetyczną Polski poprzez preferencję w operacjach repo lub, po zmianach ustawowych, uzależnienie poziomu rezerwy obowiązkowej banków np. od udziału kredytów na zielone inwestycje. Stwierdził też, że ewentualne zielone QE w warunkach podwyższonej inflacji i konieczności zacieśniania polityki pieniężnej powinno wiązać się ze zmianą akcentów w polityce pieniężnej i ukierunkowaniem się bardziej na bezpośrednie oddziaływanie na dłuższy koniec krzywej dochodowości. Jego zdaniem wymaga to jednak pogłębionych analiz w NBP.
• Poddał też w wątpliwość tezę, że banki centralne powinny cechować się wyższą tolerancją dla inflacji w warunkach transformacji energetycznej podbijającej wzrost cen energii. Jego zdaniem nadmierne emisje CO2 to element niedoskonałości rynku i obszar do działania głównie dla polityki fiskalnej i regulacyjnej.

GUS: W piątek szybki szacunek inflacji CPI za październik.   

• Inflacja CPI w Polsce jest już najwyższa od 20-stu lat i nie przestaje rosnąć. W piątek poznamy jej szybki szacunek za październik. Naszym zdaniem CPI wyniesie około 6,4%r/r, blisko tego poziomu kształtuje się również konsensusu prognoz. Obok uporczywie wysokiej inflacji bazowej w październiku dodatkowo ceny towarów i usług konsumpcyjnych podbiją podwyżki cen gazu oraz rosnące ceny żywności i paliw.
• Październikowy odczyt CPI to jeszcze nie szczyt inflacji w tym roku. W grudniu może być już ona na poziomie ok. 7%r/r. Naszym zdaniem uciekająca inflacja bieżąca i wysokie jej prognozy, które najprawdopodobniej pokaże listopadowa aktualizacja projekcji przez NBP, zbudują większość w RPP za kolejną podwyżką stóp w Polce już w przyszłym tygodniu, przy okazji listopadowego posiedzenia Rady.

Komentarz rynkowy

• W ubiegłym tygodniu obserwowaliśmy dalszy wzrost pary €/US$. Kurs nie był jednak w stanie wybić się ponad 1,1680. Na dolarze prawdopodobnie trwa realizacja zysków z pozycji otwieranych w oczekiwaniu na tapering Fedu. Kolejny tydzień utrzymywała się również presja na waluty CEE, mimo na ogół korzystnego dla nich osłabienia dolara. Trudno jej wskazać jeden konkretny powód, ale dla Polski może to być konflikt z KE, a dla Czech realizacja zysków z pozycji otwieranych w oczekiwaniu na podwyżki stóp. Złoty jest jednak najmocniejszy w regionie, prawdopodobnie z uwagi na rozpoczęcie cyklu podwyżek stóp przez NBP.
• Zmiany na bazowych runkach długu były w  u biegłym tygodniu ograniczone. Np. rentowność Bunda podniosła się o 3pb. Zmienność POLGBs była jednak wyraźnie większa, blisko 10pb na długim końcu. To prawdopodobnie efekt bardzo niskiej płynności w połączeniu z oczekiwaniami na dalsze podwyżki stóp w kraju.

Kolejne próby wybicia €/US$ ponad 1,17.

• W naszej ocenie lekki wzrost kursu €/US$ utrzyma się także w tym tygodniu. Spodziewamy się rozczarowania danymi z USA, co powinno nadal skłaniać inwestorów do zamykania długich pozycji na dolarze. Naszym zdaniem prawdopodobne jest wybicie się pary ponad 1,17. Na wiele większy ruch nie liczymy, gdyż zarówno payrolls, jak i posiedzenie FOMC odbędą się dopiero w przyszłym tygodniu. Oczekujemy, że kurs €/US$ utrzyma się blisko obecnych poziomów do końca roku. Tapering Fed jest już w cenach, a niepewna sytuacja w Azji zniechęca kapitał przed przenoszeniem się na rynki wschodzące.
• Na bazowych rynkach długu oczkujemy stabilizacji. Ew. pole do wzrostu rentowności widzimy raczej w przypadku Treasuries. Perspektywy gospodarcze strefy euro na przełomie roku stoją pod znakiem zapytania wobec zaburzeń w łańcuchach dostaw, drogiej energii itp. Podobne ryzyka występują w USA, ale tam udział przemysłu w gospodarce jest mniejszy. Zachowanie rynków długu na dalszą część roku prawdopodobnie zdeterminuje skala / tempo taperingu Fed (decyzja w przyszłym tygodniu). Dołożą się do tego wyższe podaże Treasuries. Spodziewamy się więc raczej dalszego wzrostu rentowności do nowych tegorocznych szczytów.

Złoty i inne waluty CEE pozostaną pod presją.

• Presja na waluty CEE raczej nie zniknie również w tym tygodniu. Spodziewamy się, że para €/PLN przetestuje 4,63, czyli poziom sprzed decyzji NBP o podwyżce stóp. Nie spodziewamy się wiele większego osłabienia złotego, komentarze z RPP wskazują, że szanse na podwyżkę stóp w listopadzie o 50pb są istotne. Ryzyka dla złotego (i innych walut CEE) w listopadzie są jednak istotne. Jeżeli dolar przestanie się osłabiać to presja na PLN prawdopodobnie jeszcze się nasili.
• Sytuacja na krajowym rynku długu w tym tygodniu powinna wyglądać podobnie jak w poprzednim. Widzimy raczej ryzyko dalszego wzrostu rentowności na bazie oczekiwań na podwyżki stóp NBP. Skala ruchu powinna być jednak istotnie mniejsza niż tydzień wcześniej, np. biorąc pod uwagę oczekiwaną stabilizację na Bundzie. Płynność na rynku nadal jest mała, co może skutkować skokowymi przesunięciami. Komentarze z RPP i zachowanie banków centralnych w regionie powinny utwierdzić inwestorów w przekonaniu, że nawet jeżeli w listopadzie Rada nie podniesie stóp w obecnie wycenianej skali (50pb) to nadrobi to np. w grudniu. Sugeruje to, że w końcówce roku wzrost rentowności POLGBs i złotowych stawek swap będzie kontynuowany.