Serwis ekonomiczny ING

W ubiegłym tygodniu inwestorów zaskoczyły nowe projekcje Fed, szczególnie tzw. dot-plot, czyli ścieżka stóp oczekiwana przez członków FOMC. Komitet zasygnalizował podwyżki już w 2023, co przełożyło się na umocnienie dolara (kurs €/US$ spadł z 1,2130 do 1,1850) oraz osłabienie walut rynków wschodzących. Kurs €/PLN wzrósł z 4,50 do 4,56. Złoty radził sobie jednak lepiej niż np. węgierski forint. W skali tygodnia PLN stracił niecałe 2% wobec euro, HUF 3%.

Reakcją rynków długu na szybsze podwyżki stóp Fed było spłaszczenie krzywych. Po projekcji, rentowności podniosły się na całej krzywej, ale wkrótce długi koniec cofnął się do poziomów prawie sprzed posiedzenia FOMC, krótki pozostał na podwyższonym poziomie. W skali tygodnia rentowność amerykańskiej 10latki praktycznie się nie zmieniła, a 2latki podniosła o 10pb. Inwestorzy najprawdopodobniej spodziewają się, że wcześniejsza relacja Fed oznacza, że cykl zakończy się na niższym poziomie stóp.

Spadek €/US$ wytracił impet pod koniec ubiegłego tygodnia. Krótkoterminowe wskaźniki techniczne sugerują korektę / wzrost pary na początku tego tygodnia. Spodziewamy się wzrostu do 1,1950, maksymalnie 1,20. Oczekujemy, że publikowane w tym tygodniu dane (przede wszystkim PMI z Europy i Ifo z Niemiec) będą dość bliskie oczekiwaniom i bez dużego przełożenia na wyceny. Pojawienie się oczekiwań na wcześniejsze podwyżki stóp w USA sugeruje jednak, że korekta nie potrwa długo. Fundamentalnie widzimy zejście pary do 1,17-1750 do końca miesiąca.

Spodziewamy się, że tydzień może rozpocząć się korektą / umocnieniem złotego. Relatywnie mniejsze osłabienie krajowej waluty w ubiegłym tygodniu powinno zachęcać do zajmowania pozycji na spadek €/PLN wraz ze spodziewaną korektą na dolarze. Naszym zdaniem na większe umocnienie złotego jest jednak jeszcze zbyt wcześnie.