Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Covid-19 na świecie: Obecna fala pandemii w odwrocie.

• Jeszcze na początku maja liczba nowych przypadków Covid-19 na świecie, liczona jako 7-dniowa średnia ruchoma, sięgała 800tys. Tydzień temu wynosiła 650tys., a wczoraj niespełna 570tys. Sytuacja epidemiczna poprawia się we wszystkich regionach świata, z wyjątkiem Ameryki Południowej. W Indiach, na które przypada obecnie 42% nowych zakażeń globalnie, zarejestrowano wczoraj niespełna 240tys. nowych przypadków i było to o ponad 150tys. mniej niż na początku maja i  o 70tys. mniej niż tydzień temu.
• W przeliczeniu na 100tys. mieszkańców, wybrane kraje zarejestrowały następującą liczbę przypadków średnio w ostatnich 7 dniach: Argentyna 68, Kolumbia 36, Szwecja 24, Holandia 21, Belgia 20, Indie 17, Niemcy 8, Włochy 7, Polska i Wielka Brytania – 4.
• Moderna przedstawiła wyniki badań klinicznych swojej szczepionki u dzieci w wieku 12-17 lat i poinformowała o jej 100% skuteczności. Na początku czerwca firma ma złożyć wniosek o autoryzację jej użycia w tej grupie wiekowej.

Niemcy: Wskaźnik koniunktury Ifo wzrósł z 96,6 do 99,2 pkt .

• Odczyt był lepszy od konsensusu prognoz (98 pkt). Źródłem zaskoczenia był przede wszystkim komponent oczekiwań, który wzrósł z 99,2 do 102,9 pkt – najwyższego poziomu od 2011 r. Obraz koniunktury w Niemczech jest niejednoznaczny. Wcześniej PMI dla sektora przemysłowego zaskoczył negatywnie, głównie ze względu na zaburzenia łańcuchów dostaw. W dół zrewidowano też odczyt PKB za 1kw 2021 (z -1,7 do -1,8%r/r). Mimo to spodziewamy się dobrego wyniku za 2kw2021 – motorem wzrostu będzie konsumpcja prywatna oraz budownictwo.

USA: Wskaźnik koniunktury konsumenckiej wyniósł 117pkt.

• Odczyt był zbliżony do ubiegło-miesięcznego (117,5pkt) i nieco słabszy od oczekiwań (120pkt). To kolejne negatywne zaskoczenie danymi makro z USA w ciągu ostatniego miesiąca (np. payrolls). Będzie to stanowić argument dla Fed za ostrożnością w zaostrzaniu polityki pieniężnej.

Wiadomości krajowe

Covid-19 w Polsce: Poniżej 1,5tys. nowych zakażeń dziennie.

• W ostatnich 7 dniach średnia liczba nowych infekcji wyniosła niespełna 1,5tys. dziennie (4 przypadki na 100tys. mieszkańców), w porównaniu z 2,7tys. przed tygodniem. Wczoraj zarejestrowano 1tys. nowych przypadków Covid-19 w Polsce (na 61tys. testów, niespełna 2% pozytywnych testów) w porównaniu z 0,6tys. dzień wcześniej (na 33tys. testów). Systematycznie spada liczba hospitalizacji i pacjentów pod respiratorem. Powoli obniża się również liczba zgonów z powodu Covid-19. Wczoraj średnia 7-dniowa wyniosła 168 osób w porównaniu z 181 dzień wcześniej i 226 przed tygodniem.
• Liczba wykonanych szczepień pozostaje wysoka (średnia 7-dniowa wyniosła wczoraj 292tys.). Była jednak nieznacznie niższa niż tydzień temu, kiedy sięgała 300tys. dziennie. Od lipca szczepienie drugą dawką będzie można wykonać w dowolnym punkcie, a nie tylko w miejscu przyjęcia pierwszej dawki. Rząd wzmacnia kampanię informacyjną zachęcającą do szczepień, m.in. przez zorganizowanie loterii dla zaszczepionych i konkursów dla gmin.

Ł. Hardt, RPP: Coraz więcej argumentów za podwyższoną inflacją też w 2022. 

• Ł.Hardt z RPP uważa, że z inflacją z Polsce nie należy walczyć silnym podnoszeniem stóp. Zarazem, jego zdaniem sygnalna podwyżka o 15pb pomogłaby zakotwiczyć oczekiwania inflacyjne. Uważa też, że podwyżka stopy referencyjnej nie musi być poprzedzona wygaszeniem programu skupu aktywów.
• Już od pewnego czasu wskazujemy na podwyższoną inflację również w przyszłym roku. Jest to efekt spodziewanego odbicia popytu w kraju wspieranego środkami z unijnego Funduszu Odbudowy i Polskiego Ładu. W naszej ocenie kolejne projekcje NBP będą przynosić wyższą ścieżkę CPI, co prowadzić będzie do budowania większości w RPP za zmianą łagodnego nastawienia w polityce pieniężnej.

NBP: Dzisiaj druga w tym miesiącu operacja strukturalna.

• W marcu NBP zakomunikował, że wzrost rentowności obligacji krajowych może osłabiać efektywność działań NBP na rzecz zapewnienia niskich kosztów finansowania w polskiej gospodarce w czasie pandemii, wsparcie ożywienia i zapewnienie stabilności cen. Od tego czasu zwiększył częstotliwość aukcji i skalę zakupów. Łącznie NBP skupił już obligacje o wartości nominalnej PLN131,8mld, w tym PLN22,1mld po marcowym komunikacie. Spodziewamy się, że również dzisiejsza aukcja odkupu może być duża. Skala będzie pochodną złożonych ofert, ale NBP, podobnie jak 12 maja, może zgłosić gotowość skupu do PLN10mld.

Komentarz rynkowy

• Kurs €/US$ bez problemów przełamał wczoraj opór w okolicach 1,2230 i dotarł do 1,2260. Pomógł w tym nieco wyższy wynik Ifo z Niemiec, ale najprawdopodobniej to jednak głownie efekt tworzenia długoterminowych pozycji przeciw US$. Słabszy dolar nie przełożył się jednak na dalszy spadek €/PLN – kurs nie był w stanie przełamać wsparcia na 4,48.
• Na rynkach długu solidne umocnienie, amerykańska 10latka zyskała prawie 5pb. Wygląda to na realizację zysków po ruchu z pierwszej połowy miesiąca. W podobnej skali umocniły się także POLGBs (4pb na długim końcu).

€/US$ nadal w trendzie wzrostowym.

• Zachowanie kursu €/US$ w ostatnim czasie sugeruje, że para w ciągu tygodnia powinna dotrzeć do kolejnego oporu w okolicach 1,2330. W naszej ocenie wynika to z przekonania rynku, że dolar pozostanie pod presją w 2poł21, co skłania do budowy pozycji przeciw US$ na kolejne miesiące.
• Uważamy, że osłabienie dolara faktycznie potrwa również w 2poł21, a pod koniec roku €/US$ dotrze do 1,25-27. Przeciw dolarowi przemawiają ryzyko zwiększenia deficytu handlowego USA, czy exodus kapitału z uwagi na zmiany w podatkach proponowane przez J.Bidena. W Europie spodziewamy się natomiast stopniowej odbudowy koniunktury, z uwagi uruchomienie Funduszu Odbudowy i zniesienie restrykcji przeciw Covid-19.
• Dziś w kalendarium nie ma istotnych danych / wydarzeń z rynków bazowych. Biorąc pod uwagę zachowanie rynków długu w ostatnich dniach, rozkład ryzyk sugeruje raczej spadki rentowności. Umocnienie wspierają niskie podaże w tym tygodniu, szczególnie w Europie. Naszym zdaniem umocnienie na rynkach będzie jednak tymczasowe i powoli powinno się wyczerpywać. Wzrost rentowności z pierwszej połowy miesiąca cofnął się w połowie. W naszej ocenie dochodowości powrócą do trwałego wzrostu w 2pol21, szczególnie w Europie. Przemawia za tym gasnąca pandemia, perspektywa uruchomienia Funduszu Odbudowy, czy dużych podaży długu w 2pol21 (zwłaszcza w Eurpie).

Korekta / wzrost €/PLN prawdopodobnie blisko. Dziś przetarg NBP.

• Zachowanie złotego w najbliższych dniach będzie prawdopodobnie powiązane z €/US$. Jeżeli dolar będzie kontynuować osłabienie, €/PLN powinien być w stanie na krótko wybić się poniżej 4,48. Mała reakcja rynku na np. wczorajszy wzrost €/US$ sugeruje jednak, że €/PLN jest już bardzo blisko korekty / realizacji zysków. Co więcej ostatni raz poniżej 4,48 kurs był kilka miesięcy temu i raczej nie ma tu dużych stop loss, które mogłyby napędzić większe zejście kursu już teraz. Ewentualnie może do tego dołożyć się niepewność, gdy Sąd Najwyższy znów będzie miał wypowiedzieć się ws. kredytów frankowych.
• Oczekujemy, że w 2poł21 złoty powinien jednak kontynuować stopniowe umocnienie. Na koniec 2021 spodziewamy się poziomów w okolicach 4,40-45. Rynki powinny znów skupić się na krajowych fundamentach, takich jak duża nadwyżka handlowa Polski i rosnące oczekiwania na podwyżki stóp NBP. Złotemu znów pomóc powinien oczekiwany wzrost €/US$.
• Dziś odbędzie się przetarg skupu NBP. Prawdopodobnie w dużym stopniu zdeterminuje on zachowanie POLGBs w najbliższym czasie. Inwestorzy wyprzedawali SPW w pierwszej połowie miesiąca i doszło do rozszerzenia asset swapów z uwagi na oczekiwania na szybkie zakończenie QE przez NBP. Naszym zdaniem bank centralny może skupić podobną ilość papierów jak podczas pierwszego przetargu w maju. Powinno to doprowadzić do dalszego zawężenia asset swapów na przełomie miesiąca.