Serwis ekonomiczny ING

W ubiegłym tygodniu doszło do dalszych wzrostów rentowności zarówno na rynkach bazowych, jak i POLGBs. Inwestorów zaskoczył dużo silniejszy od oczekiwań wzrost inflacji w USA, prowadząc do silnego osłabienia papierów w połowie tygodnia. Pod jego koniec nastąpiła jednak korekta i umocnienie obligacji, szczególnie Treasuries. To prawdopodobnie skutek obaw, że koniunktura w USA jest blisko szczytu, więc Fed może zwlekać z podwyżkami stóp mimo rosnącej inflacji. Osłabienie POLGBs było nawet większe (ponad 10pb na długim końcu). Po serii komentarzy z RPP (w tym prezesa A. Glapińskiego) inwestorzy prawdopodobnie spodziewają się szybkiej zmiany retoryki NBP i zakończenia QE.

Na rynku FX zmiany były mniejsze. Umocnienie dolara po ww. danych o CPI utrzymało się tylko dzień i para €/US$ wróciła blisko 1,2150. Kurs €/PLN pogłębił natomiast spadek do 4,53. Naszym zdaniem to efekt domykania pozycji otwieranych w oczekiwaniu przed decyzją Sądu Najwyższego w sprawie kredytów frankowych – orzeczenie SN zostało odłożone najprawdopodobniej przynajmniej o miesiąc w oczekiwaniu na opinie m.in. NBP i KNF.

W tym tygodniu uwagę rynku skupią prawdopodobnie wystąpienia członków FOMC, zwłaszcza ich reakcja na silny wzrost inflacji w USA. Dotychczas ich retoryka wskazywała, że nasilenie presji inflacyjnej jest przejściowe. W piątek poznamy też wskaźniki koniunktury w strefie euro. Spodziewamy się zaskoczeń na plus w usługach i przemyśle. Rozkład ryzyk wskazuje na wzrost kursu €/US$ do technicznego oporu na 1,2240. N rynkach długu spodziewamy się dalszych wzrostów rentowności, przy jednoczesnym zawężeniu spreadu Treasuries do Bunda. W tym tygodniu oczekujemy pogłębienia spadku pary €/PLN do około 4,50. Kurs przełamał techniczne wsparcie 4,53-54, co powinno zachęcać do zajmowania krótkoterminowych pozycji na umocnienie złotego. Krajowej walucie powinien też pomóc oczekiwany wzrost kursu €/US$. W naszej ocenie para €/PLN może nie być w stanie wybić się poniżej 4,50 do końca miesiąca.

Oceniamy, że na obecnym etapie, Polski Ład może podbić realne tempo wzrostu PKB w 2022 o ok. 0,5pp, przy założeniu uruchomienia zmian z PIT i tylko niewielkiej części programów infrastrukturalnych. Przy tych założeniach podbije to inflację o 0,2pp.