Serwis Ekonomiczny ING

Komentarze bieżące |

Koniec recesji w 1kw21, ale w sektorach piekło i niebo

  • Według wstępnego szacunku GUS w 1kw21 PKB spadł 1,2%r/r wobec -2,7%r/r w 4kw20. Dane były nieco słabsze od naszych oczekiwań i konsensusu (-0,9%r/r i -1%r/r), jednak zważywszy na fakt, że oczekiwania odnośnie 1kw21 ostatnio wzrosły nie zmienia to naszej prognozy całorocznej zakładającej wzrost PKB o 4,8%r/r.
  • Optymistyczną informacją, jest wzrost PKB w ujęciu kw/kw, który wyniósł 0,9% w 1kw21. Zmiany PKB kw/kw są używane do (uproszczonego) wyznaczania okresów recesji i ekspansji w gospodarce. Naszym zdaniem 1kw21 to początek trwałego odbicia PKB w ujęciu kw/kw, co oznacza wyjście z recesji i rozpoczęcie okresu ekspansji. Co ciekawe zaczęło się ono zanim znieśliśmy krajowe lockdowny. Gospodarka z każdym kolejnym miesiącem radzi sobie coraz lepiej ze skutkami ograniczeń administracyjnych.
  • GUS nie podał danych szczegółowych, oceniamy że sytuacja w sektorach jest bardzo zróżnicowana, przemysł dynamicznie rośnie w tempie 5-7%r/r w okresie 4kw20-1kw21, a  w tym samym czasie sektor usług rynkowych w podobnym tempie kurczy się. Ta część gospodarki najsilniej odczuwa efekty restrykcji pandemicznych, wśród usług rynkowych znajdują się takie działy jak hotele i restauracje hotelarstwo, kultura, rozrywka i rekreacja, transport  (słaby ten lokalny a nie międzynarodowy), edukacja, usługi naprawcze, poligrafia itp. W tych sektorach gospodarki widoczny jest największy wzrost restrukturyzacji i upadłości firm.
  • Z kolei przemysł, szczególnie ten eksportujący silnie odbija. Pomaga ożywienie popytu w Europie, bardzo dobra koniunktura w globalnym handlu poza UE. W niektórych przypadkach (Niemcy, Wielka Brytania) następuje stopniowe otwieranie gospodarek, luzowanie restrykcji, ale także wzrost mobilności osób, a to duża zmiana bo efektywnie skala zamrożenia tam była większa niż w Polsce. Pokazują to mocne dane o produkcji przemysłowej i eksporcie w Polsce. Obserwujemy także powrót popytu z Wielkiej Brytanii (na początku 1kw21 brytyjskie firmy i gospodarstwa domowe korzystały z zapasów zgromadzonych w obawie o niekontrolowane wyjście UK z unii celnej), wciąż mocny jest popyt na konsumpcyjne dobra trwałe pochodzący od klientów w Polsce i zagranicą. W ostatnich miesiącach ma miejsce mocne odbicie sektora samochodowego i podwykonawców (chociaż doniesenia za kwiecień mówią o ponownych przestojach w związku z brakami procesorów).
  • Kolejne miesiące przyniosą dalsze odbicie gospodarcze, efekt popytu odroczonego przyniesie poprawę popytu krajowego i zagranicznego. Doświadczenia krajów szybciej prowadzących proces szczepień sugeruje, że odbicie przebiega szybko i zaskakuje po wyższej stronie. Bierzemy to pod uwagę w naszych prognozach. W 2022 roku oczekujemy także impulsu fiskalnego.
  • Jednak doniesienia zarówno z globalnych rynków surowców jak i od krajowych producentów mówią o dużych wzrostach cen, wiec odbiciu gospodarczemu będzie towarzyszyć wciąż wysoka inflacja. Uważamy, że tempo wzrostu cen pozostanie wysokie także w 2022 roku, bo oprócz odbicia gospodarczego i wysokich cen surowców za wysoką inflacją przemawia także dużym impuls ze strony polityki budżetowej jaki pojawi się wkrótce. Środki będą pochodzić z Funduszu Odbudowy ale także krajowego budżetu. Widzimy, że w Programie Konwergencji przygotowano miejsce na dodatkowe wydatki, może nowy pakiet świadczeń socjalnych. To niestety będzie utrwalać proinflacyjną strukturę PKB.