Serwis ekonomiczny ING

W okresie tuż przed i zaraz po Świętach zmiany na rynkach bazowych nie były szczególnie duże. Kurs €/US$ przesunął się z 1,17 na 1,18. Osłabienie dolara to prawdopodobnie efekt dobrych nastrojów na rynkach np. akcji. Dane z USA, w tym piątkowe payrolls, zaskakiwały na plus, potwierdzając szybkie odbicie w gospodarce. Na amerykańskim rynku długu w tym okresie zmiany rentowności były niewielkie, a handel Bundami zaczyna się dopiero dziś. Dużo jednak działo się w przypadku złotego. Kurs €/PLN cofnął się z około 4,67 do 4,59. Może to mieć związek z wygaśnięciem części opcji otwieranych przed orzeczeniami Sądu Najwyższego w sprawie kredytów frankowych. W okresie niskiej płynności spadek kursu prawdopodobnie nie wymagał dużych obrotów, podobnie jak wcześniejsze wzrosty. POLGBs osłabiły się jeszcze przed świętami, wraz z ponownym wzrostem złotowych IRS. Na przełomie miesiąca zmiany na rynku były minimalne.

Do końca tygodnia nie spodziewamy się dużych zmian kursu €/US$. Najprawdopodobniej najważniejsze dane, tj. ISM z USA poznaliśmy już wczoraj. Większe szanse widzimy na dalszy wzrost pary €/US$ do 1,1850. Solidne dane z amerykańskiej gospodarki nadal kontrastują bowiem z wysoką trzecią falą zachorowań w Europie.

Na dalszą część roku zdecydowaliśmy się jednak zmienić ścieżkę €/US$ – konsekwencje dla pary US$/PLN prezentujemy w tabeli na przedostatniej stronie. Spodziewamy się, że w 2poł21 dolar znajdzie się pod presją. Perspektywa przyspieszenia szczepień w 2kw21, oznacza nieodległe otwarcie europejskich gospodarek. Z kolei w USA poluzowanie fiskalne powinno skutkować pogłębieniem się deficytu handlowego, a zapowiadane podwyżki podatków mogą wywołać odpływ kapitałów z amerykańskiej gospodarki. Silna poprawa koniunktury w USA przybliża jednak również moment podwyżek stóp Fed.

Na bazowych rynkach długu spodziewamy się niewielkich wzrostów rentowności. W kalendarium nie ma w najbliższych dniach kluczowych danych, ale wycenom i tak powinna ciążyć perspektywa dużych podaży długu na sfinansowanie gigantycznych pakietów fiskalnych w głównych gospodarkach. Rozkład planowanych emisji obligacji i zakupów EBC wskazuje, że w kwietniu może dojść do rozszerzenia się spreadu między rentownościami obligacji amerykańskich i niemieckich.

Deficyt sektora finansów publicznych wyniósł tylko 6,9% PKB – dużo mniej od oczekiwań. W 2021 r. wyniesie on 5,4% PKB, czyli niewiele mniej. Emisje POLGBs pozostaną jednak niskie (PLN148mld uwzględniając aukcje zamiany), m.in. ze względu na SURE.