Serwis ekonomiczny ING

Najważniejszym rynkowo wydarzeniem ubiegłego tygodnia była propozycja nowego pakietu fiskalnego w USA przedstawiona przez prezydenta-elekta J.Bidena. Olbrzymia skala programu (łącznie z ostatnio uchwalonym pakietem to około 14%PKB) oznacza duże emisje Treasuries i prawdopodobnie szybsze wycofanie się Fed ze wsparcia gospodarki. Efektem był wzrost spreadu amerykańskich obligacji ponad krzywą niemiecką oraz spadek pary €/US$ poniżej 1,21.

Mocniejszy dolar oraz sugerowana przez RPP możliwość kolejnych interwencji przeciw złotemu przełożyły się na wzrost pary €/PLN z 4,51 do 4,54. Rentowności POLGBs z długiego końca pogłębiły spadek (2pb w segmencie 10lat). To prawdopodobnie ciągle efekt udanego pierwszego w tym roku przetargu sprzedaży i dobrej sytuacji płynnościowej budżetu.

W tym tygodniu spodziewamy się stabilizacji rentowności na bazowych rybkach długu oraz pary €/US$ w blisko 1,20. Inauguracja nowego prezydenta USA to wydarzenie głównie medialne, prawdopodobnie bez wpływu na rynki, tym bardziej, że przedstawił on już swoją propozycję nowego pakietu fiskalnego. Odbędzie się również m.in. posiedzenie EBC, ale naszym zdaniem bank utrzyma dotychczasową retorykę.

W naszej ocenie złoty powinien powrócić do umocnienia, gdy presja na spadek pary €/US$ osłabnie. Według naszych szacunków już obecnie złoty jest istotnie niedowartościowany wobec euro, co powinno zachęcać inwestorów zagranicznych do napływu do kraju (tak jak widzieliśmy na początku roku). Komentarze z NBP o możliwości ponownych interwencji przeciw złotemu mogą zniechęcać inwestorów do zajmowania pozycji na spadek €/PLN.