Serwis ekonomiczny ING

W ubiegłym tygodniu spread między amerykańskimi i niemieckimi 10latkami zawęził się o około 2pb. Mimo obaw przed trzecią falą pandemii w Europie i kolejnymi lockdownami rentowność Bunda była stabilna, podtrzymywana serią dużych aukcji sprzedaży obligacji państw strefy euro. Po nieudanych próbach dotarcia do 1,20 kurs €/US$ podniósł się do 1,2180.

Długie POLGBs osłabiły się w ubiegłym tygodniu o 3pb. To efekt kolejnej podaży obligacji na aukcji (PLN8mld), jak i skupu papierów przez NBP w mniejszej skali od oczekiwań niektórych inwestorów. Mimo wzrostu €/US$ złoty zakończył tydzień minimalnym osłabieniem wobec euro. To prawdopodobnie efekt obaw przed kolejnymi interwencjami NBP, gdyż krajowa waluta straciła także na tle regionu.

W komentarzach rynkowych coraz bardziej widać spadek oczekiwań na wzrost €/US$, przynajmniej w krótkim okresie. Inwestorzy zastanawiają się na ile nowy impuls fiskalny w USA może przyspieszyć normalizację polityki Fed, niepokoi ich też wolniejszy postęp szczepień w Europie niż USA a więc opóźnienie odbicia PKB. Sugeruje to, że część krótkoterminowych inwestorów może zacząć zamykać długie pozycje na parze €/US$. Krótkoterminowo oznacza to ryzyko powrotu kursu do dołków z ubiegłego tygodnia, w bardziej negatywnym wariancie do kluczowej strefy wsparcia między 1,1980 i 1,20.

Na bazowych rynkach spodziewamy się stabilizacji. Może jednak dojść do niewielkiego rozszerzenia się spreadu Treasuries wobec krzywej niemieckiej. W ubiegłym tygodniu rentowności w Europie podtrzymywały duże przetargi, w tym tego efektu nie będzie. Pozostaje natomiast ryzyko trzeciej fali pandemii w Europie. Spodziewamy się też, że zarówno Fed i EBC będą starać się gasić oczekiwania na szybką normalizację ich polityk, co doprowadziłoby do niepożądanego wystromienia krzywych. FOMC ma okazję odnieść się do tego podczas posiedzenia w tym tygodniu, z kolei członkowie EBC mają w tym tygodniu szereg publicznych wystąpień. Poznamy też szereg danych, w tym PKB za 4kw20 z Polski i głównych gospodarek.